Принципы й ефективні методи формування стратегії інвестиційного портфеля

смотреть на реферати схожі на «Принципи і нові методи формування стратегії інвестиційного портфеля «.

ВВЕДЕНИЕ

2.

1. СПЕЦИФІКА РОСІЙСЬКОГО РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ 3.

2. ЩО ПРИВАБЛИВОГО У ПОРТФЕЛЬНОМУ ІНВЕСТУВАННІ? 4.

3. ПРИНЦИПИ ФОРМУВАННЯ ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПОРТФЕЛЯ 5.

3.1 Принцип консервативності 5 3.2 Принцип диверсифікації 6 3.3 Принцип достатньої ліквідності 7.

4. СТРАТЕГІЯ ІНВЕСТУВАННЯ 7.

5. ТИПИ ПОРТФЕЛІВ 9.

5.1 Портфель зростання 10 5.2 Портфель доходу 11 5.3 Портфель розвитку і доходу. 11.

6. ВМІСТ ПОРТФЕЛЯ 12.

6.1 Портфелі грошового ринку. 12 6.2 Портфель цінних паперів, звільнених податку 13 6.3 Портфель, що з цінних паперів державними структурами 13 6.4 Портфель, що з цінних паперів різних галузей промисловості 14.

7. РИЗИК ПОРТФЕЛЯ ЦІННИХ ПАПЕРІВ ПРИ ФОРМУВАННІ 14.

8. ПРОБЛЕМИ ПОРТФЕЛЬНОГО ІНВЕСТУВАННЯ ЗА УМОВ РОСІЙСЬКОГО РИНКУ 20.

8.1 Проблеми загального характеру 20 8.2 Проблеми взаємодії клієнтів — і довірчих управляючих 21 8.3 Проблеми моделювання і прогнозування 22 8.4 Проблеми оптимального досягнення мети інвестування 22 8.5 Проблема постановки завдання управління портфелем 24.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

25.

СПИСОК ЛІТЕРАТУРИ 27.

У разі назревавшего впродовж останніх років і який вибухнув у серпні 1998 року фінансової кризи у Росії тема портфельного інвестування може бути неактуальной.

Справді, інвестиційна активність у тому зародковому вигляді, вона була незалежності до середини 1998 року, нині практично відсутня, довіру до великого числу обертаються цінних паперів підірвано головним чином результаті безвідповідальних дій Уряди в сфері політики запозичення коштів на ринку. Авантюрні побудови піраміди з державних короткострокових облігацій привели як до руйнування величезної кількості великих, середніх і трохи дрібних приватних підприємств і банків Росії, до широкому резонансу на міжнародній арені, втечі іноземного капіталу з місцевих фінансових рынков.

Проте, тоді як тій чи іншій формі економічним курсом Уряди буде побудова цивілізованої ринкової економіки, на яку необхідною умовою є потужного ринку саме цінних паперів і енергійна інвестиційна діяльність у умовах довгострокової фінансової стабільності, то питання оптимального, грамотного з погляду економічної науки поведінки цьому ринку неминуче набудуть першорядне значение.

За цих умов вітчизняним інвесторам знадобляться економічні технології, розроблені і випробувані країни з тривалої історією високорозвинених ринкових відносин. І з таких технологій є портфельний инвестирование.

СПЕЦИФІКА РОСІЙСЬКОГО РИНКУ ЦІННИХ БУМАГ.

Звернімося тепер до якісних характеристикам вітчизняного РЦБ. У цьому плані характеризується: невеликими обсягами і неликвидностью, «неоформленістю» в макроекономічному сенсі (хтозна, яка частина джерела фінансування господарств і бюджету формуватиметься з допомогою випуску цінних паперів, яка, наприклад, з допомогою кредиту, якою буде макрофінансова пропорція між паперами — титулами власності і борговими зобов’язаннями, яким буде співвідношення сил на фондовий ринок, частка банків та небанківських інвестиційних інституцій у фінансових активах, наскільки помітне місце у російської практиці займуть інститути колективних заощаджень тощо.), нерозвиненістю матеріальної бази, технологій торгівлі, яка реєструє, депозитарної і клірингової мережі, відсутністю значних інвестицій для створення матеріальної бази й які забезпечують підсистем ринку, роздрібненої системою державного регулювання ринку (7−8 органів держави намагаються впливати ринку і врегулювати його, але за цьому немає дієву систему нагляду над професійними його учасниками), тим що в держави скільки-небудь продуманої, довгострокової політики формування цього ринку, високим рівнем всіх ризиків, що з цінними паперами, високий рівень інфляції, падінням валютного курсу карбованці і негативним відсотком, що робить неефективними інвестиції в цінні папери порівнянні з реальними активами, значними масштабами агресивної політикою установи нежиттєздатних компаній, крайньої нестабільністю рухається курсів, обсягів ринку, завищеними очікуваннями інвесторів і низькими інвестиційними якостями цінних паперів, в що вони вкладають гроші, відсутністю відкритого доступу до макроі мікроекономічної інформації про стані РЦБ, інвестиційним кризою, що у будь-якої миті може стати почасти є чинником кризи попиту цінних паперів, відсутністю навчений персонал, великих, з тривалим досвідом роботи інвестиційних інститутів, заслужили громадська довіра, агресивністю, гострої конкуренцією за відсутності традицій ділової ринкової етики, невиконанням основного призначення РЦБ (перерозподіл грошових ресурсів на мети продуктивних інвестицій) тим більше, що обслуговує насамперед держава, тоді як у другу — спекулятивний оборот, перерозподіл великих портфелів акцій і становлення нових торгово-финансовых компаній, які мають на початок масових емісій реальних активов.

Головний недолік розвитку російського ринку залежить від тому, що він немає достатнього наповнення цінними паперами, передусім акціями і облігаціями компаній, і підприємств. Тому ринок цінних паперів, особливо фондові біржі, виконують невластиві їм функції, торгуючи кредитними ресурсами, ДКО і фінансовими інструментами. Реалізація їх у біржах носить виключно спекулятивний характер. Тому ринок цінних паперів у що це не дає мобілізаційного ефекту збільшення інвестицій у промисловість і .в такий спосіб і не відповідає тим завданням, що проти нього в останній момент його создания.

ЩО ПРИВАБЛИВОГО У ПОРТФЕЛЬНОМУ ИНВЕСТИРОВАНИИ?

Портфельний інвестування дозволяє планувати, оцінювати, контролювати кінцеві результати всієї інвестиційної діяльність у різних секторах фондового рынка.

Зазвичай, портфель є певний набір з корпоративних акцій, облігацій з різноманітною ступенем забезпечення і ризику, а також паперів з фіксованою доходом, гарантованими державою, тобто з мінімальним ризиком втрат по основний сумі і поточним поступлениям.

Теоретично портфель може складатися з паперів жодного виду, і навіть змінювати свою структуру шляхом заміщення одних паперів іншими. Проте кожна цінний папір окремо неспроможна досягати подібного результата.

Основне завдання портфельного інвестування — поліпшення умов інвестування, надавши сукупності цінних паперів такі інвестиційні характеристики, які недосяжні з позиції окремо взятому цінної папери, і можливі лише за їх комбинации.

Тільки процесі формування портфеля досягається нове інвестиційне якість із наперед заданими характеристиками. Отже, портфель цінних паперів є тією інструментом, з допомогою якого інвестору забезпечується необхідна стійкість доходу за мінімальної риске.

3. ПРИНЦИПИ ФОРМУВАННЯ ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПОРТФЕЛЯ.

При формуванні інвестиційного портфеля слід керуватися такими міркуваннями:. безпеку вкладень (невразливість інвестицій від потрясінь над ринком інвестиційного капіталу),. Дохідність вкладень. Зростання вкладень. стабільність отримання прибутку,. ліквідність вкладень, тобто спроможність брати участь у негайному придбанні товару (робіт, послуг), чи швидко і втрат надходжень у ціні перетворюватися на готівкові деньги.

Жодна з інвестиційних цінностей не має усіма переліченими вище властивостями. Тому неминучий компроміс. Якщо цінний папір надійна, то дохідність буде низькою, оскільки ті, хто воліють надійність, будуть пропонувати великі гроші і зіб'ють доходность.

Основне питання під час портфеля — як визначити пропорції між цінними паперами з різні властивості. Так, основними принципами побудови класичного консервативного (малорискового) портфеля є: принцип консервативності, принцип диверсифікації і принцип достатньої ликвидности.

3.1 Принцип консервативности.

Співвідношення між высоконадежными і ризикованими частками підтримується таким, щоб можливі втрати від ризикованою частки з домінуючій ймовірністю покривалися доходами від надійних активов.

Інвестиційний ризик, в такий спосіб, не у втраті частини основний суми, а в отриманні недостатньо високого дохода.

Природно, не ризикуючи, не можна розраховувати якісь надвисокі доходи. Проте практика показує, що переважна більшість клієнтів задоволені доходами, що коливалися не більше від однієї до двох депозитних ставок банків вищої категорії надійності, не бажають збільшення доходів з допомогою вищого рівня риска.

3.2 Принцип диверсификации.

Диверсифікація вкладень — основний принцип портфельного інвестування. Ідея цього принципу добре проявляється у старовинної англійської приказці: do not put all eggs in one basket — «не кладіть все яйця до однієї кошик » .

На нашій мові це навіть звучить — не вкладайте всі один папери, хоч би яким вигідним це вкладенням там здавалося. Тільки така стриманість дасть можливість уникнути катастрофічних збитків у разі ошибки.

Диверсифікація зменшує ризик завдяки тому, що можливі невисокі доходи з одних цінних паперів компенсуватимуться високим достатком по іншим паперам. Мінімізація ризику досягається через включення в портфель цінних паперів кола галузей, які пов’язані тісно між собою, щоб уникнути синхронності циклічних коливань їх ділову активність. Оптимальна величина —від 8 до 20 різних видів цінних бумаг.

Розпилення вкладень відбувається як серед тих активними сегментами, про що їх згадували, і всередині них. Для державних короткострокових облігацій і казначейських зобов’язань йдеться про диверсифікації між цінними паперами різних серій, для корпоративних цінних паперів — між акціями різних эмитентов.

Спрощена диверсифікація полягає просто розподілі коштів між кількома цінними паперами без серйозного анализа.

Достатній обсяг засобів у портфелі дозволяє: зробити наступний крок — проводити звані галузеву і регіональну диверсификации.

Принцип галузевої диверсифікації у тому, ніж допускати перекосів портфеля убік паперів підприємств галузі. Річ у тім, що катаклізм може осягнути галузі у цілому. Наприклад, зниження цін на нафту світовому ринку можуть призвести до одночасному падіння цін акцій всіх нафтопереробних підприємств, і те, що ваші вкладення будуть розподілені між різними підприємствами цій галузі, вам не поможет.

Це ж належить до підприємств одного регіону. Одночасне зниження цін акцій може відбутися внаслідок політичної нестабільності, страйків, стихійних лих, введення до ладу нових транспортних магістралей, минующих регіон, і т.п.

3.3 Принцип достатньої ликвидности.

Вона складається у цьому, щоб підтримувати частку быстрореализуемых активів в портфелі не нижчий за рівень, достатнього щодо несподівано подворачивающихся високодохідних операцій та задоволення потреб клієнтів у грошових засобах. Практика показує, що вигідніше тримати певну частину засобів у більш ліквідних (нехай навіть менш дохідних) цінні папери, зате матимуть можливість швидкого реагування зміни кон’юнктури ринку України і окремі вигідні пропозиції. З іншого боку, договори зі багатьма клієнтами просто зобов’язують тримати частина їхньої засобів у ліквідної форме.

Доходи по портфельним інвестиціям є валову прибуток за всієї сукупності паперів, включених на той чи іншого портфель з урахуванням ризику. Виникає проблема кількісного відповідності між прибутком і ризиком, які мають вирішуватися оперативно з метою постійного вдосконалювання структури вже сформованих портфелів та формування нових, згідно з побажаннями інвесторів. Треба сказати, що така проблема належить до тих, на вирішення що досить швидко знаходить загальну схему рішення, проте вони мало вирішуються до конца.

Розглядаючи питання про створення портфеля, інвестор має визначити для себе параметри, яким він керуватиметься:. необхідно вибрати собі оптимальний тип портфеля. оцінити прийнятне собі поєднання ризику і доходу портфеля і визначити питому вагу портфеля цінних паперів з різними рівнями ризику і доходу. визначити початковий склад портфеля. вибрати схему подальшого управління портфелем.

4. СТРАТЕГІЯ ИНВЕСТИРОВАНИЯ.

Розробка інвестиційної стратегії завжди полягає в аналізі дохідності від вкладення коштів, часу інвестування та виникаючих при цьому ризиків. Ці чинники у взаємозв'язку визначають ефективність капіталовкладень у той чи інший інструмент ринку. Прийнята інвестиційна стратегія визначає тактику вкладення коштів: скільки засобів і у які цінні папери слід інвестувати і, отже, завжди є основою операцій із цінними бумагами.

Отже, розробка інвестиційної стратегії передусім має на меті максимізації доходу вкладення коштів у основі мінімізації ціни ресурсів, що використовуються інвестування і витрат за проведення операції, і вибору варіанта інвестування, забезпечує найвищу, проти можливими, дохідність. Природно, що ефективність інвестування різниться залежно від цього, використовуються з вкладень лише кошти чи залучаються і позикові ресурси .

Інвестування саме у дохідний на даний момент здійснення аналізу випуск, зазвичай, дальньої серії, і збереження його погашения.

Ця схема є дуже простим варіантом, не вимагає аналітичної праці та добре навчених кадрів. Проте має серйозні ризики, пов’язані з необхідністю відволікання коштів у період інвестування і формуванням про «довгих» пасивів. Дуже імовірні збитки, пов’язані із достроковою продажем при несприятливому курсі облігацій. Тому такий її варіант звичайно використовується професіоналами ринку: його практикують корпоративні небанківські інвестори, використовуючи для вкладень власні средства.

Короткострокові спекуляции.

Дуже розповсюджена ринку стратегія ризикових капіталовкладень у найдохідніші облігації за день-два перед аукціоном чи купівля облігацій з аукціону і продаж їх крізь за кілька днів, коли швидкість зростання їх ціни наблизиться до решти випускам. Ця схема можлива при особливому стані ринку нафтопродуктів та дуже ризикована в тих операціях до розміщення, які активно здійснює емітент. Вона зручна для коротких грошей, ефективність використання яких великою мірою залежить від якості прогнозу. Тому реалізація цього варіанту інвестування вимагає певної аналітичної роботи з прогнозування рівня ціни аукціоні та напрями зміни після аукціону, і навіть вибору кращого моменту продажу облігацій. Високий ризик неправильно угаданного напрями руху цін після аукціону або за проведенні короткострокових спекуляцій визначає зокрема можливість використання цього лише професіоналами, мають аналітичні структуры.

Портфельний інвестування з пасивним управлением.

Основний принцип в пасивному управлінні можна сформулювати так: «купив і бережи». Проте його реалізація передбачає формування широко диверсифицируемого портфеля, що включає у собі випуски з різними термінами погашення (короткими — задля забезпечення ліквідності і далекими — для забезпечення дохідності), і заміну випусків в міру їхнього погашення. Проте, якщо ринкові зміни призводять до неадекватності його інвестиційним цілям, склад портфеля змінюється. Задля більшої своєчасної ревізії здійснюється моніторинг ринку. Пасивне управління портфелем вимагає витрат: зниження ризику супроводжується збільшенням витрат за його скорочення і тому ця інвестиційна стратегія застосовується банківськими та великими корпоративними инвесторами.

Портфельний інвестування з активним управлением.

Засноване постійному переструктурировании портфеля на користь найбільш дохідних в момент облігацій. Ця схема найбільш складна, оскільки вимагає як великий аналітичної роботи з основі постійно одержуваної і оброблюваної інформації з біржі, а й дорогих технічних систем і технологій, які забезпечують надходження і обробку інформації з ринку на режимі реального часу. Активне управління — самий витратний варіант інвестування, й у інвестора можливість активного управління портфелем істотно обмежується комісійними, взимаемыми дилерами. Тому цю схему, зазвичай, використовують великі інвестиційні компанії, банки-дилеры та інші професіонали, що володіють спеціальними аналітичними відділами і достатніми средствами.

5. ТИПИ ПОРТФЕЛЕЙ.

Основною перевагою портфельного інвестування є можливість вибору портфеля на вирішення специфічних інвестиційних задач.

І тому використовуються різні портфелі цінних паперів, у кожному з яких власний баланс між існуючим ризиком, прийнятним для власника портфеля, й очікуваної їм віддачею (доходом) у період часу. Співвідношення цих факторів і дозволяє визначити тип портфеля цінних паперів. Тип портфеля — це її інвестиційна характеристика, джерело якої в співвідношенні прибутку і ризику. У цьому важливим ознакою при класифікації типу портфеля і те, як саме і завдяки якого джерела даний дохід отримано: з допомогою зростання курсової вартості чи рахунок поточних виплат — дивідендів, процентов.

Вирізняють дві основні типу портфеля: портфель, орієнтований переважне отримання з допомогою відсотків і дивідендів (портфель доходу), портфель, направлений замінити переважний приріст курсової вартості назв інвестиційних цінностей (портфель зростання). Було б спрощеним розуміння портфеля як певної однорідної сукупності, як і раніше, що портфель зростання, наприклад, орієнтовано акції, інвестиційної характеристикою якого є зростання курсової вартості. У його склад можуть входити й цінні папери з іншими інвестиційними властивостями. Отже, розглядають що й портфель розвитку і дохода.

[pic].

5.1 Портфель роста.

Портфель зростання формується з акцій компаній, курсова вартість яких виростає. Мета цього типу портфеля — зростання капітальної вартості портфеля разом із отриманням дивідендів. Проте дивідендні виплати виробляються у невеликому розмірі, тому саме темпи зростання курсової вартості сукупності акцій, що входить у портфель, визначають види портфелів, що входять до цю группу.

Портфель агресивного зростання націлений на максимальний приріст капіталу. У склад такого типу портфеля входять акції молодих, швидкозростаючих компаній. Інвестиції у цей тип портфеля є досить ризикованими, але водночас можуть приносити найвищий доход.

Портфель консервативного зростання є найменш ризикованим серед портфелів цієї групи. Полягає, переважно, з акцій великих, добре відомих компаній, що характеризуються хоч і невисокими, але стійкими темпами зростання курсової вартості. Склад портфеля залишається стабільним в протягом тривалого часу. Націлений зберегти капитала.

Портфель середній на зріст є поєднанням інвестиційних властивостей портфелів агресивного і консервативного зростання. У цей тип портфеля включаються поруч із надійними цінними паперами, приобретаемыми на термін, ризиковані фондові інструменти, склад яких періодично оновлюється. У цьому забезпечується середній приріст капіталу і помірна рівень ризику вкладень. Надійність забезпечується цінними паперами консервативного зростання, а дохідність — цінними паперами агресивного зростання. Цей тип портфеля є найпоширенішої моделлю портфеля й послуговується вельми популярним серед інвесторів, не схильних до високого риску.

5.2 Портфель дохода.

Цей тип портфеля орієнтовано отримання високого поточного доходу — відсоткових і дивідендних виплат. Портфель доходу складається переважно з акцій доходу, що характеризуються помірним зростанням курсової вартості і високими дивідендами, облігацій та інших цінних паперів, інвестиційним властивістю яких є високі поточні виплати. Особливістю цього портфеля і те, що мета його створення — одержання відповідної рівня доходу, величина якого відповідала б мінімальний ступінь ризику, прийнятного для консервативного інвестора. Тому об'єктами портфельного інвестування є высоконадежные інструменти фондового ринку з великим співвідношенням стабільно виплачуваного відсотка голосів і курсової стоимости.

Портфель регулярного доходу формується з высоконадежных цінних паперів і дає середній дохід за мінімальної рівні риска.

Портфель дохідних паперів складаються з високодохідних облігацій корпорацій, цінних паперів, приносять високий прибуток за середнього рівні риска.

5.3 Портфель розвитку і дохода.

Формування такого типу портфеля здійснюється щоб уникнути можливих втрат на фондовий ринок як падінням курсової вартості, і від низьких дивідендних чи відсоткових виплат. Одна частина фінансових активів, входять до складу даного портфеля, приносить власнику зростання капітальної вартості, іншу — дохід. Втрата частині може компенсуватися зростанням інший. Охарактеризуємо види такого типу портфеля.

Портфель подвійного призначення. До складу даного портфеля включаються папери, які дають його власника високий прибуток у разі зростання вкладеного капіталу. У разі йдеться про цінні папери інвестиційних фондів подвійного призначення. Вони випускають власними акціями двох типів, перші приносять високий прибуток, другі — приріст капіталу. Інвестиційні характеристики портфеля визначаються значним змістом даних паперів в портфеле.

Збалансований портфель передбачає збалансованість як доходів, а й ризику, який супроводжує операції із цінними паперами, і у певної пропорції складається з цінних паперів з швидкозростаючою курсової вартістю і з високодохідних цінних паперів. До складу портфеля можна включати і його високо ризиковані цінних паперів. Зазвичай, у складі даного портфеля включаються звичайні і привілейовані акції, і навіть облігації. Залежно від кон’юнктури ринку на ті чи інші фондові інструменти, включені у цей портфель, вкладається більшість средств.

6. ВМІСТ ПОРТФЕЛЯ.

При подальшої класифікації портфеля структуротворними ознаками можуть виступати ті інвестиційні якості, які придбає сукупність цінних паперів, вміщена у цей портфель. За всього їх різноманітті їх можна назвати деякі, основні: ліквідність чи звільнення від податків, галузева регіональна принадлежность.

Таке інвестиційне якість портфеля, як ліквідність, як відомо, означає автоматичну можливість швидкого перетворення портфеля в грошову готівку без втрати від вартості. Найкраще це завдання дозволяють вирішити портфелі грошового рынка.

6.1 Портфелі грошового рынка.

Ця різновид портфелів ставить за мету повне збереження капіталу. До складу такого портфеля включаться переважно грошова готівку чи швидко реалізовані активы.

Слід зазначити, що зі «золотих» правил роботи із цінними паперами говорить: не можна вкладати усі засоби в цінних паперів — необхідно мати резерв вільної готівки на вирішення інвестиційних завдань, виникаючих неожиданно.

Дані економічного аналізу підтверджують, що з певних припущеннях бажаний розмір коштів, предназначаемый на непередбачені мети, як і, як і бажаний розмір коштів на трансакційні потреби залежить від відсоткової ставки. Тому інвестор, вкладаючи частину коштів у грошову форму, забезпечує необхідну стійкість портфеля. Грошова готівку то, можливо конвертируема в іноземної валюти, якщо курс національної валюти нижче, ніж іноземної. Отже, окрім збереження коштів досягається збільшення вкладеного капіталу з допомогою курсової разницы.

6.2 Портфель цінних паперів, звільнених від налога.

Містить, переважно, державні боргові зобов’язання і передбачає збереження капіталу за високої ступеня ліквідності. Вітчизняний ринок дозволяє їм отримати за цими цінних паперів і високий прибуток, який, зазвичай, звільняється з податків. Саме тому портфель державних цінних паперів — найпоширеніша різновид портфеля і зокрема, сформована за деякими цінним паперам. Наприклад, розглядаючи ДКО за приклад, відзначимо, що, купуючи короткострокові облігації, випущені Міністерство фінансів РФ, інвестор цим дає позичає уряду, яке оплатить цю облігацію наприкінці терміну сплатою як дисконтною різниці. Фактично, це не викликає дефіциту бюджету, позаяк у ці облігації вкладається багатство нации.

Донедавна ДКО вважалися серед найбезпечніших, оскільки передбачалося, що у принципі збанкрутувати не може. Щодо високий прибуток по ДКО та його що здається висока надійність залучали інвесторів купувати цінних паперів, випущені державними органами влади. Їх короткостроковий характері і яка до який вибухнув у серпні 1998 року фінансової кризи низька спроможність до ризику робили дані інструменти серед самих низько ризикованих і реально мала б показувати низьку мінливість дохода.

6.3 Портфель, що з цінних паперів державних структур

Ця різновид портфеля формується з державних підприємств і муніципальних цінних паперів та зобов’язання. Вкладення у ці ринкові інструменти забезпечують власникові портфеля дохід, отримуваний з різниці в ціни придбання з дисконтом і викупної ціною і щодо ставок виплати відсотків. Важливе значення має і те, як і центральні, і місцеві органи виконавчої влади надають податкові льготы.

6.4 Портфель, що з цінних паперів різних галузей промышленности.

Інвестиційна спрямованість капіталовкладень у регіональному розрізі наводить до створення портфелів, сформованих з цінних паперів різних сторін, цінних паперів емітентів, що у одному регіоні, різних зарубіжних цінних бумаг.

Портфель даної різновиду формується з урахуванням цінних паперів, випущених підприємствами різних галузей промисловості, пов’язаних технологічно, чи будь-якою однієї отрасли.

Залежно від цілей інвестування, у складі портфелів включаються різні папери, які відповідають поставленої мети. Приміром, конвертовані портфелі складаються з конвертовані і привілейованих акцій і облігацій, які можна обміняли на встановлений кількість звичайних акцій по фіксованій ціні в момент часу, коли може бути здійснений обмін. За ініціативної ринку — «ринку бика» це дає нагоду отримати додатковий прибуток. А до того типу портфелів відносять портфель середньоі частка довгострокових інвестицій з фіксованими доходом.

Можна виділити портфелі цінних паперів, підібраних залежно від регіональної приналежності емітентів, цінні папери у яких включені. До цього типу портфелів цінних паперів відносять: портфелі цінних паперів країнах, регіональні портфелі, портфелі іноземних цінних бумаг.

7. РИЗИК ПОРТФЕЛЯ ЦІННИХ ПАПЕРІВ ПРИ ФОРМИРОВАНИИ.

Усі операції у ринку із цінними паперами ризиковані. Учасники цього ринку беруть він найрізноманітніші ризики — зниження дохідності, прямих фінансових втрат, упущеної вигоди. Однак у в кожному конкретному разі доводиться враховувати різні види фінансового риска.

Систематичний ризик — ризик падіння цінних паперів загалом. Не пов’язані з конкретного цінного папером, є недефицируемым і понижувальним (на російському ринку). Становить собою спільну ризик попри всі вкладення цінні папери, ризик те, що інвестор зможе в цілому вивільнити, повернути, не зазнавши втрат. Аналіз систематичного ризику зводиться для оцінювання того, чи варто загалом поводитися з портфелем цінних паперів, не краще вкласти кошти на якихось інших форм активів (прямі грошові інвестиції, нерухомість, валюту).

Несистематичний ризик — агреговане поняття, об'єднує всі види ризиків, що з конкретного цінного папером. Несистематичний ризик є диверсифицируемым, понижувальним, зокрема може здійснюватися вибір тієї цінних паперів (з вигляду, по емітенту, в умовах випуску тощо.), що забезпечує прийнятні значення несистематического риска.

Селективний ризик — ризик неправильного вибору цінних паперів для інвестування на порівнянні коїться з іншими видами паперів для формування портфеля. Цей ризик, пов’язані з зрадливої оцінкою інвестиційних якостей цінних бумаг.

Тимчасовий ризик — ризик емісії, купівлі або продажу цінних паперів в непідходяще час, неминучими тягне у себе потери.

Є й загальніші закономірності на розвинутих країн і наповнених фондових ринках, наприклад сезонні коливання (цінних паперів торгових, с/г і інших сезонних підприємств), циклічні коливання (рух курсів цінних паперів у різних фазах макроекономічних відтворювальних циклов).

Ризик законодавчих змін — ризик, здатний приводити, наприклад, до необхідності перереєстрації випусків і викликає суттєві витрати й втрати емітента і інвестора. Емісія цінних паперів ризикує виявитися недійсною, може несприятливо змінитися правової статус посередників за операціями із цінними паперами і т.п.

Ризик ліквідності - ризик, пов’язані з можливістю втрат при реалізації цінних паперів зміну оцінки її якості. Зараз одна із найпоширеніших російському рынке.

Кредитний ділової ризик — ризик те, що емітент, випустив боргові цінних паперів, не буде може виплачувати відсоток із них і (чи) основну суму долга.

Інфляційний ризик — ризик те, що за високої інфляції доходи, одержувані інвесторами від цінних паперів, знецінюються, з погляду реальної купівельної спроможності швидше, ніж ростуть, інвестор несе реальні втрати. У світовій практиці давно помічено, що високий рівень інфляції руйнує ринок цінних паперів, хоча розроблено значна частина способів зниження інфляційного риска.

Відсотковий ризик — ризик втрат, що потенційно можуть понести інвестори у зв’язку з зі зміною відсоткові ставки над ринком. Як відомо, зростання ринкової ставки відсотка веде до зниження курсової вартості цінних паперів, особливо облігацій з фіксованою відсотком. При підвищенні відсоткової ставки може розпочатися також масовий «скидання» цінних паперів, емітованих під більш низькі (фіксовані) відсотки, й в умовах випуску достроково прийнятою назад эмитентом.

Відсотковий ризик несе інвестор, який вклав свої гроші в посередньо — і довгострокові цінних паперів з фіксованою відсотком при поточному підвищенні середньоринкового відсотка порівняно з фіксованою рівнем (тобто. інвестор міг би одержати приріст доходів рахунок підвищення відсотка, однак може вивільнити свої гроші, вкладені на зазначених вище условиях).

Відсотковий ризик несе емітент, випускаючий середньо — і довгострокові цінних паперів з фіксованою відсотком при поточному зниженні середньоринкового відсотка порівняно з фіксованою рівнем (тобто. емітент міг би залучати кошти, із ринку під нижчий відсоток, але ще пов’язані з умовами випуску цінних бумаг).

У інфляційної економіці при швидке зростання ставок відсотка цей вид ризику має значення й у короткострокових цінних бумаг.

Відкличний ризик — ризик втрат для інвестора у разі, якщо емітент відкличе відкличні облігації у зв’язку з перевищенням фіксованого рівня відсоткових виплат із них над поточним ринковим процентом.

Політичний, соціальний, економічний тощо. ризики — вкладення коштів в цінних паперів підприємств, які перебувають під юрисдикцією країн із хистким соціальним і власне економічним становищем, з недружніми відносинами до країни, резидентом якої є інвестор. Зокрема, політичний ризик — ризик фінансових втрат надходжень у зв’язки й з зміною політичною системою, розстановку політичних наснаги в реалізації суспільстві, політичної нестабильностью.

Регіональний ризик — ризик, особливо властивий моно продуктовим районам. Так було в початку 80-х років економіка штатів Техасу і Оклахомы (газо — і нафтовидобуток) відчувала складнощі у з падінням цін не на нафту і газ. Зазнали банкрутство кілька найбільших регіональних банків. Безумовно, інвестори, що вклали свою свої гроші в цінних паперів господарства цих районів, понесли суттєві убытки.

При кризу влади регіональні ризики можуть бути у зв’язку з політичним і власне економічним сепаратизмом окремих регіонів. Високий рівень регіональних ризиків пов’язаний і з пригнобленим станом господарства низки районов.

Галузевий ризик — ризик, пов’язаний із специфікою окремих галузей. З позиції цього виду ризику всі галузі можна підрозділити на підвладні циклічним коливань, на умираючі, стабільно працюючі, швидко растущие.

Галузеві ризики виявляється у змінах інвестиційного якості і курсової вартості цінних паперів і лобіювання відповідних втрати інвесторів у залежність від приналежності галузі до того що чи іншому типом і правильності оцінки цього чинника инвесторами.

Ризик підприємства (фінансового і нефінансового) — ризик, подібний з галузевим та значною мірою похідний від цього. Разом про те свій внесок у зміна ризиків вносить тип поведінки підприємства. Це то, можливо консервативне підприємство, яке переслідує стратегії розширення, універсалізації й, зайнявши одну чи кілька ніш над ринком, отримувати все вигоди від максимальної спеціалізації своїх робіт, високого якості продукції (послуг) й стабільного клієнтури. Інша рівень ризику буде властива цінних паперів агресивного підприємства, то, можливо, хіба що створеного. І, нарешті, поведінці підприємства то, можливо властива поміркованість, що дозволяє поєднувати агресивний і консервативний типи поведения.

Ризик підприємства має значення російському фондовий ринок (багато підприємств збиткові, серед емітентів велика частка підприємств, 60−80% які зазвичай не виживає). Ризик підприємств включає у себе та ризик шахрайства (створення хибних підприємств, компаній для шахрайського залучення коштів населення, акціонерних товариств для спекулятивної гри на повышение).

Валютний ризик — ризик, пов’язані з вкладеннями в валютні цінних паперів, обумовлений змінами курсу іноземної валюты.

Капітальний ризик — ризик істотного погіршення якості портфеля цінних паперів, що зумовлює необхідності масштабних списань втрат перезимувало і як слідство — до значних збитків і може торкнутися капітал банку, викликаючи необхідність її поповнення шляхом випуску нових цінних бумаг.

Ризик поставки — ризик невиконання продавцем зобов’язань по своєчасної поставці цінних паперів. Особливо великий цей ризик при проведенні спекулятивних операцій цінними паперами, заснованих на виключно коротких продажах (продавець реалізує цінний папір, якої немає у наявності і що він тільки має намір придбати на момент поставки). Ризик може реалізовуватися і з технічних причин (недосконалість депозитарної і клірингової сети).

Операційний ризик — ризик втрат, що виникають у з неполадками в роботі комп’ютерних систем з обробки інформації, що з цінними паперами, низькою якістю роботи технічного персоналу, порушеннями в технології операцій із цінних паперів, комп’ютерним шахрайством і т.д.

Ризик врегулювання розрахунків — ризик втрат за операціями із цінними паперами, пов’язані з вадами й порушеннями технологій у платежноклірингової системе.

Для ефективного ведення інвестиційної діяльності необхідний капітал, достатній реалізації диверсифікації вкладень, інакше ведення операцій на фондовий ринок краще доручити спеціалізованим компаніям (наприклад, фондам), здатним акумулювати кошти багатьох дрібних інвесторів для раціонального складання інвестиційного портфеля, рівень ризику конкретного цінного паперу доцільно визначати по відношення до іншим цінних паперів, а найкраще — стосовно ступеня ризику ринку загалом, тобто. як приватне від розподілу показника ризикованості цього виду цінних паперів до показника ризикованості ринку. Якщо відносна ціна ризику більше одиниці, отже, даний вид цінних паперів характеризується більшої ризикованістю по порівнянню з фондовим ринком загалом і наоборот.

Відповідно до цим гарантованої цінної папером із нульовим ризиком вважаються вкладення, які дають фіксовану величину доходу за певний проміжок часу (наприклад, інвестиції в короткострокові облігації Уряди США). Цінні папери з часткою ризику — ті, дохід якими може бути підрахований заздалегідь (приміром, вкладення у взаємний фонд).

Знаючи середній дохід на одиницю вкладеного капіталу за гарантованим і по ризикованим цінних паперів, і навіть знаючи величину середнього відхилення фактично отриманого доходу по ризикованим цінних паперів від середнього доходу, можна вважати «ціну риска».

[pic].

При формуванні інвестиційної стратегії інвестора велике значення грають також наявність його індивідуальні черты.

Усі люди неоднакові за своїм характером. Одні більш схильні пускатися в авантюрні підприємства, все таврувати кін, інші — більшість — віддають перевагу діям обережно, напевно, наскільки можна виключаючи чинник ризику і жертвуючи задля того можливістю отримання великого виграшу. Крім індивідуальних чорт характеру, обумовлених природою, у цьому відіграє роль також соціальне становище інвестора, величина коштів, за наявними документами, мети інвестування і т.д.

З бажання піддавати свій капітал ризику всіх інвесторів прийнято підрозділяти п’ять типів: консервативних, умеренно-агрессивных, агресивних, досвідчених і витончених (гравців). Кожен тип то, можливо охарактеризований набором цілей, поставлені інвестором при вкладанні засобів і принципом добору цінних паперів для своєї інвестиційної портфеля.

Консервативні інвестори — ті, котрим головне завдання виступає надійність вкладень, мінімізація можливого ризику, нехай навіть ціною скромною віддачі на авансовані кошти. Серед усіх видів цінних паперів цей тип інвесторів воліє облігації і преференційні акції вищого і високої якості (активи, мають надійний захист), серед інвестиційних інститутів — державні організації та компанії з солідної репутацией.

Умеренно-агрессивные інвестори — більш схильні ризику, хоча також воліють обмежувати його. Їхньою метою є як захист інвестицій, забезпечення їхньої безпечності, і висока дохідність (відсотки, дивіденди) цінних паперів, яких вони володіють. При формуванні інвестиційного портфеля допускається входження цінних паперів нижчої якості (менш захищених) і спеціальних цінних паперів, що передбачає подальші операції з ними залежність від кон’юнктури ринку (наприклад, з ордером чи конвертовані до інших види цінних бумаг).

Агресивний тип інвесторів характеризується лояльним ставленням до ризику, включенням його до своєї інвестиційну стратегію, яка передбачає як високу дохідність вкладень, і перспективний зростання курсу цінних паперів, вхідних в портфель інвестора. Цим пояснюється ставка на цінних паперів середнього та низьку якість, і навіть вдатися до акцій зростання, високо ризиковані цінних паперів динамічно та розвитку галузей. Досвідчені інвестори мають багатою практикою інвестиційної діяльності, знають і вміють прогнозувати кон’юнктуру ринку. Тому вкладені ними кошти на цінних паперів з об'єктивно високому рівнем ризику забезпечують їм високий прибуток, стабільне економічне зростання вкладеного капіталу поруч із високу ліквідність, тобто. можливістю легко реалізувати цінних паперів на вторинному ринку разі непередбачуваного розвитку в небажаному направлении.

Нарешті, гравці чи витончені інвестори — які бояться пожертвувати своїм капіталом задля отримання максимальної вигоди. Формують свій інвестиційний портфель спекулятивними цінними паперами низьку якість з нерішучим курсом, намагаються на зміні курсу національної валюты.

Якщо фінансові характеристики (дохідність і його коливання) інвестиційного інституту, який як можливого об'єкта вкладень, протягом кількох років краще, ніж характеристики ринку загалом (лежать вище прямий, що з'єднує точку з гарантованим доходом (і отже, із нульовим відхиленням) й ставлячи крапку середнього прибутку і середнього відхилення доходу ринку загалом), отже, цей інвестиційний інститут — діють понад ефективно, ніж ринок у цілому, незалежно від стратегії у сфері ризикованих інвестицій, що він проводит.

8. ПРОБЛЕМИ ПОРТФЕЛЬНОГО ІНВЕСТУВАННЯ ЗА УМОВ РОСІЙСЬКОГО РЫНКА.

8.1 Проблеми загального характера.

Російський ринок як і характерний негативними особливостями, які перешкоджають застосуванню принципів портфельного інвестування, що у певної міри стримує інтерес суб'єктів ринку до цих вопросам.

Насамперед, треба сказати неможливість ведення нормальних статистичних рядів за більшістю фінансових інструментів, тобто відсутність історичної статистичної бази, що зумовлює неможливості застосування у сприйнятті сучасних російських умовах класичних західних методик, та й взагалі будь-яких суворо кількісних методів аналізу та прогнозирования.

Наступна проблема загального характеру — проблема внутрішньої організації тих структур, які займаються портфельним менеджментом. Як свідчить практика спілкування до наших клієнтами, особливо регіональними, що у багатьох досить великих банках досі не розв’язано проблему поточного відстежування власного портфеля (а вже про управління). У цих умовах не можна казати про якомусь більш-менш довгостроковому плануванні розвитку банку целом.

8.2 Проблеми взаємодії клієнтів — і довірчих управляющих.

Проблема вибору управляючого нині вирішується лише на рівні особистих стосунків. Зараз склалася практика, коли інвестори вибирають собі довірчого управляючого за таким об'єктивним критеріям, як фінансова стійкість, ставлення до клієнта, наявність кваліфікованого персоналові та т. п., а, по знайомству, що часто призводить до серйозних конфліктів і разочарованиям.

Навіть якщо його банк чи фінансова компанія декларують, що займаються даним виглядом діяльності, отримати в них вичерпну інформацію, необхідну ухвалення рішення про інвестуванні, важко. Зразковим орієнтиром міг би служити типові форми договорів і схеми розподілу прибутків, проте норми договірних взаємовідносин на російському ринку поки що не вироблені, і існуючі форми договорів і оговариваемые ними умови відрізняються одна від друга дуже важливо. Назви укладених договорів зазвичай містять такі поняття, як «траст «чи «довірче управління ». Проте, часто банки й інші фінансові організації задовольняються брокерськими операціями. Договори, укладені фактично на брокерське обслуговування, містять сторонні блоки про поділі прибутків і т. п.

Нині гостра проблема прозорості дій управляючих та його низькою відповідальності перед клієнтами. Практика показує, існує певна тенденція (особливо серед небанківських довірчих управляючих), коли чіткий поділ власні кошти управляючого і коштів клієнтів не проводиться, а ведеться синтетичний облік одночасно кількох портфелів, і угруповання договорів і платежів здійснюється за приналежності операції до портфелю тієї чи іншої клієнта, а, по типу актива.

Дивно, але, хоч це у першу чергу відповідає їхньому інтересам, клієнти дуже рідко вимагає від управляючих твердих домовленостей щодо звітності. Адже якщо йдеться про трасті себто довірчого управління, клієнт обов’язково має вимагати повної прозорості дій управляючого. На жаль, ситуація, коли управляючий, користуючись непрозорістю звітності, трактує статистичні дані собі на користь, дуже распространена.

8.3 Проблеми моделювання і прогнозирования.

Великий блок проблем пов’язані з процесом математичного моделювання і управління портфелями цінних паперів. Портфель фінансових активів — це складний фінансовий об'єкт, має власну теоретичну базу. Таким чином, при прогнозуванні стають проблеми моделювання застосування математичного апарату, зокрема, статистичного. Звісно, у низці випадків, коли можна не про портфелі, йдеться про деяких елементах «портфельного підходу », вдається обійтися простішими прийомами, але перед кожним, хто займається даної проблематикою, рано чи пізно стають серйозні розрахункові і дослідницькі завдання. Причому універсального підходу до розв’язання всіх виникаючих завдань немає, і специфіка конкретного випадку вимагає модифікації базових моделей.

На цей час адекватного математичного апарату всім можливих схем ще розроблено. Це як з гаком досвідом розвитку таких взаємин у Росії, і з об'єктивної математичної складністю виникаючих моделей. Особливо велике розмаїтість моделей в трасті довірчого управління, саме він найбільш поширений у России.

8.4 Проблеми оптимального досягнення мети инвестирования.

Незалежно від выбираемого рівня прогнозування і грунтовного аналізу, для постановки завдання формування портфеля необхідно чітке опис параметрів кожного інструмента ринку зокрема і всього портфеля загалом (тобто точне визначення таких понять, як дохідність і надійність окремих видів фінансових активів, і навіть конкретне вказівку, як у основі цих параметрів розраховувати дохідність і надійність всього портфеля). Отже, потрібно дати визначення, дохідності й надійності, і навіть спрогнозувати їх динаміку на найближчу перспективу.

У цьому можливі два підходу: евристичний — заснований на приблизному прогнозі динаміки кожного виду активів і аналізі структури портфеля, і статистичний — заснований на побудові розподілу ймовірності дохідності кожного інструмента зокрема і всього портфеля в целом.

Другий підхід практично розв’язує проблеми прогнозування і формалізації понять ризику та дохідністю, проте ступінь реалістичності прогнозу і можливість помилки під час упорядкування вероятностного розподілу перебувають у залежить від статистичної повноти інформації, а також схильності ринку впливу зміни макропараметров.

Після описи формальних параметрів портфеля та її складових необхідно описати всіх можливих моделі формування портфеля, зумовлені вхідними параметрами, які задаються клієнтом і консультантом.

Використовувані моделі може мати різні модифікації залежно від постановки завдання клієнтом. Клієнт може формувати як терміновий, і безстроковий портфель.

Портфель то, можливо пополняемым чи отзываемым. Під пополняемостью портфеля розуміється можливість у рамках вже чинного договору збільшувати грошовий вираз портфеля з допомогою зовнішніх джерел, не які є наслідком приросту спочатку вкладеною грошової маси. Отзываемость портфеля — це можливість у в рамках чинного договору вилучати частина коштів із портфеля. Пополняемость і отзываемость може бути регулярними і нерегулярними. Пополняемость портфеля регулярна, якщо є затверджений сторонами графік надходження додаткових коштів. Модифікації моделей можуть визначатися і задаваемыми клієнтом обмеженнями на риски.

Доречно запроваджувати також обмеження на ліквідність портфеля (воно вводиться у разі виникнення у клієнта непередбачуваної у договорі необхідності термінового розформування всього портфеля). Рівень ліквідності окреслюється число днів, необхідне повної конвертації всіх активів портфеля в кошти й перекладу їх національною з цього приводу клиента.

Наступний блок проблем пов’язаний вже безпосередньо з рішенням оптимізаційних завдань. Необхідно краще визначитися з головний критерій оптимізації у процедурі формування портфеля. Зазвичай, як цільових функцій (критеріїв) можуть виступати лише дохідність і зростає ризик (чи декілька тисяч видів ризиків), проте решту параметрів використовують у вигляді ограничений.

При формуванні портфеля можливі три основні формулювання завдання оптимізації:. цільова функція — дохідність (інше — обмежень),. цільова функція — надійність (інше — обмежень),. двомірна оптимізація за параметрами «надежность-доходность «з наступним дослідженням оптимального безлічі решений.

Найчастіше буває, невеликою зменшенням значення одного критерію можна пожертвувати для значного збільшення значення іншого (при одномірної оптимізації що така можливості відсутні). Природно, що багатовимірна оптимізація вимагає застосування складнішого математичного апарату, але й вибору математичних методів рішення оптимізаційних завдань — це тема особливого разговора.

8.5 Проблема постановки завдання управління портфелем.

Наступний рівень у модифицировании базових моделей виникає при переході від статичних завдань (формування портфеля) до динамічним (управління портфелем).

Розумно думати, що протягом заздалегідь обумовленого проміжку часу (термін дії договору) клієнт неспроможна змінити інвестиційні пріоритети. Проте уточнення прогнозу у процесі реалізації завдання вносить у ній певний динамізм. З іншого боку, термін остаточних розрахунків то, можливо однозначно невизначений, і тоді з позицій статистичного підходу ми маємо справу зі випадковим процессом.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

Вітчизняний ринок цінних паперів характеризується неоформленістю в макроекономічному сенсі. Інвестиційна активність слабка, довіру до цінних паперів підірвано. Грамотно побудований ринок цінних паперів є атрибутом цивілізованої ринкової экономики.

Короткий огляд ринку цінних паперів Росії показав, що головна недолік розвитку російського ринку у тому, що немає достатнього наповнення цінними паперами, зокрема акціями і облігаціями. Ринок цінних паперів Росії це не дає ефекту збільшення інвестицій у промышленность.

У цьому рефераті було представлено і розібрані деякі питання портфельного инвестирования.

Портфельний інвестування, як технологія, розроблено й випробувана в країнах із тривалої історією високорозвинених ринкових отношений.

Портфельний інвестування дозволяє планувати, оцінювати, контролювати кінцеві результати всієї інвестиційної діяльність у різних секторах ринку. Практика показує, що портфельним інвестуванням сьогодні цікавляться два типу клієнтів. До першого належать ті, до кого гостра проблема розміщення тимчасово вільних коштів (великі й інертні державні корпорації, які виросли з колишніх міністерств, різних фондів, створювані при міністерствах, та інші подібні структури, і навіть клієнти з регіонів, де ринок неспроможний освоїти значні кошти). До другої типу ставляться ті, хто, вловивши цю потреба «грошових мішків «і гостро потребуючи оборотних коштах, висувають ідею портфеля як «принади «(невідь що великі банки, фінансові компанії та невеликі брокерські конторы).

Головна мета для формування портфеля полягає у досягненні найбільш оптимального поєднання між ризиком і доходом для інвестора. Інакше кажучи, відповідний набір інвестиційних інструментів покликаний знизити ризик вкладника до і одночасно збільшити його дохід до максимума.

Останнім часом у багатьох банках створюються відділи і навіть управління портфельного інвестування, проте нормою життя це ще стало, й у результаті окремі підрозділи банків не усвідомлюють загальну концепцію, що призводить до небажанню, а деяких випадках і до втрати можливості ефективно управляти як портфелем активів і пасивів банку, і клієнтським портфелем.

У той самий час отримати достовірну інформацію для вибору управляючого важко. Це як відсутністю централізованого джерела інформації про фінансових організаціях, що надають послуги по довірчого управлінню, і відсутністю даних про подібних послугах в інформації загального характеру про банки, і навіть неунифицированностью назв управлінь і відділів банків, виконують такі функции.

Отже, з урахуванням зробленого, можна дійти невтішного висновку, що усі фінансові операції ринку з цінними паперами ризиковані. Учасники цього ринку беруть він найрізноманітніші ризики — зниження дохідності, прямих фінансових втрат, упущеної выгоды.

Інвестування, тобто. вкладати гроші як капіталу, багато в чому нагадує гру в рулетку. Подібно рулетці, інвестори роблять свої «ставки», визначаючи ті чи інші об'єкти інвестування свої кошти. Розмір виграшу по «ставками» залежить багатьох обставин, найважливішим із якого є сама ймовірність виграшу. Чим нижчий ця можливість, важче виграти, але з тих вагомішими буде удача. Отже, можливість успіху виступає характеристикою ризикованості проведеної операції, а велика віддача на вкладений капітал є свого роду Плата ризик, за знижені шанси на выигрыш.

1. Инвестиционно-финансовый портфель/ Общ. ред. Н. Я. Петракова, -М.:

" Соминтек ". 1993. 2. Миркин Я. М. Цінні папери, і фондовий ринок.- М.: Вид-во «Перспектива » .

1995. 3. Олексій Рухлов. Принципи портфельного інвестування. — Фінанси. Цінні папери. — 1997. 4. Балабанов І.Т. Фінансовий менеджмент. — М., 1994. 5. Семенкова Є.В. Операції із цінними паперами. — М., 1997. 6. Олександр Ованесов. Проблеми портфельного інвестування. — Российская.

Економіка: Тенденції і Перспективи, Березень 1998. 7. Фінансовий менеджмент: теорія і практика. Підручник/ під редакцией.

Стояновой Е.С.- М.: Вид-во «Перпектива », 1996. 8. Стоянова Е. С. Фінансовий менеджмент. Російська практика.- М.: Изд-во.

" Перспектива ", 1995.