Денежно-кредитная і валютна політика центральних банков

Однією з необхідних умов розвитку економіки є формування чіткого механізму грошово-кредитного регулювання, що дозволяє Центральному банку впливати на ділову активність, контролювати діяльність комерційних банків, домагатися стабілізації грошового обращения.

Грошово-кредитна політика — дуже дієвий інструмент впливу на країни, не порушує суверенітету більшості суб'єктів системи бізнесу. Хоча заодно й відбувається обмеження рамок їх економічної свободи (самотужки взагалі неможливо якесь регулювання господарську діяльність), але ключові рішення, прийняті цими суб'єктами, держава впливає лише непрямим образом.

У ідеалі грошово-кредитна політика покликана забезпечити стабільність цін, повну зайнятості й суспільстві економічного зростання — такі її вищі й кінцеві мети. Проте за практиці з її допомогою доводиться розв’язувати проблему і більш «вузькі, відповідальні насущним потребам економіки нашої країни задачи.

Не можна забувати про те, що грошово-кредитна політика — надзвичайно потужний, тому надзвичайно небезпечний інструмент. З її допомогою можна з кризи, але й виключена і сумна альтернатива — збільшення сформованих економіки негативних тенденцій. Лише дуже зважені рішення, прийняті на рівні після серйозного аналізу ситуації, розгляду альтернативних шляхів впливу грошово-кредитної політики на економіку держави, дадуть позитивні результати. Як провідника грошово-кредитної політики виступає Центральний емісійний банк держави. Без вірної грошово-кредитної політики, проведеної Центральним банком, економіка неспроможна ефективно функционировать.

Батьком кредитно-грошової політики визнаний Мілтон Фрідман, лауреат Нобелівської премії, видатний економіст сучасності. Його теоріями користуються багато уряду, зокрема уряд Англії, з його теорії була побудована Рэйганомика. Багато ставить її поряд з Адамом Смітом, Маршаллом, Кейнсом, Леонтьевым.

Сьогодні у Росії раціональна грошово-кредитна політика покликана мінімізувати інфляцію, сприятиме стійкому економічного зростання, підтримувати курсові співвідношення валютного курсу, на економічно обгрунтованому рівні, стимулюючи розвиток орієнтованих експорт нафти й імпортозамісних виробництв, істотно поповнити валютні резерви країни. Завдання це дуже складна. Проаналізувати, як Центральний Банк справлялася тільки з завданнями що стоять проти нього кожному етапі економічних реформ, які кроки необхідно зробити і які інструменти приносить чималі грошікредитної політики задіяти надалі - і буде головною метою даної работы.

1.1. ТЕОРИИ, ЩО ЛЕЖАТЬ У ОСНОВІ ГРОШОВО-КРЕДИТНОЮ ПОЛИТИКИ.

ЦЕНТРАЛЬНИХ БАНКОВ.

КЕЙНСИАНСТВО. Світова економічна криза 1929 — 1933 рр. визначив виникнення нових проблем наукових досліджень про, які втрачають своєї актуальності й у наші дні, оскільки основне їхній вміст — це регулювання економіки ринковому господарстві. Звідси беруть своє керівництво два течії - кейнсианство і неолібералізм. Розглянемо перше протягом докладніше. Джон Мейнард Кейнс (1883 — 1946) — видатний учений — економіст сучасності. Його книга «Загальна теорія зайнятості, відсотка голосів і грошей «(1936) вже у 30 — е роки послужила теоретико — методологічної базою програм стабілізації економіки лише на рівні урядів у низці держав Європи — й США. За оцінками багатьох економістів цю книжку стала поворотним пунктом в економічної науці ХХ в. І багато чому визначає економічну політику країн й у час. Його головне нова ідея у тому, що систему ринкових економічних відносин це не довершеної конструкції і саморегульованій І що максимально можливу зайнятості й суспільстві економічного зростання може забезпечити лише активне втручання у економіку. Новаторство економічного вчення Кейнса проявилося, у — перших, в перевагу макроекономічного аналізу мікроекономічному підходу, у — других в обгрунтуванні «психологічного закону ». Дж. М. Кейнс стверджував про необхідності недопущення з допомогою держави урізання зарплати як основного умови ліквідації безробіття, а як і у тому, що споживання через психологічної схильності людини збереження зростає значно повільніше доходів. Т. Є. психологічна схильність людини до заощадження певній його частині доходу стримує збільшення доходу з — за скорочення обсягу капіталовкладень, від яких отримання доходу. Нарощування інвестицій та зумовлений цим зростання національного прибутку і зайнятість населення, може розглядатися як своєрідний економічний ефект — «Ефект мультиплікатора ». Це означає, що передвиборне збільшення інвестицій призводить до збільшення національного доходу суспільства, причому на величину велику, аніж початковий зростання. Ефективність регклирования державою економічних процесів залежить від пошуки коштів під державні інвестиції, досягнення повної зайнятість населення, зниження і фіксування норми відсотка. За концепцією Кейнса, що нижчою норма позичкового відсотка, тим більша стимули до інвестицій, до зростання рівня інвестиційного попиту, що у своє чергу розсуває межі зайнятості, веде до подолання безробіття. Дія основного психологічного закону, виведеного Дж. Кейнсом сильно проявляється у зараз у Росії. При значному зниженні рівня життя основної маси населення, саме найменш забезпечена частина населення намагається у різний спосіб збільшити свої заощадження. Саме в цій психології будуються різні фінансові піраміди, на це розраховують зараз нові страхові організації, котрі обіцяють величезні (в кілька разів перевищують державні ставки) відсотки у майбутньому. У зв’язку з тим, що економіка нашої країни втратила спроможність до саморегулированию, необхідно державне втручання у неї для збільшення сукупного попиту. І тому необхідно створити умови для для перетворення заощаджень громадян, у інвестиції через банківську систему, що призведе збільшення попиту коштом виробництва, до зростання зайнятості, а отже розширенню споживчого попиту. Щоб стимулювати інвестицій у виробництво ставка за кредитами мусить бути порівняно низькою. Можна дійти невтішного висновку, що вчення Кейнса досі не втратило значимістю використовується економістами усього світу. НЕОКЛАСИЧНИЙ СИНТЕЗ. Протягом двох останніх століть і по сьогодні боротьби з масової безробіттям і інфляцією була й залишається найактуальнішою проблемою соціально — економічного держав з ринковою організацією. Саме ця, як стверджує автор усесвітньо відомого підручника «Економікс «П. Самуэльсон, спонукає сучасні демократичні країни, що володіють як фіскальними і кредитно — грошовими інструментами, і політичної можливістю, використовувати їх, аби здолати кривду хронічні різкі спади і «галопуючі «інфляції. Це спричиняє неоклассическому синтезу. неокласичними «Неокласичний синтез «- це з суті, поєднання сучасних неокейнсианских і неоліберальних положень цих та істин з попередніми їм ранніми неокласичними, а також із деякими постулатами класичної політичної економії насамперед у через відкликання «сучасними теоріями формування доходів ». П. Самуэльсон спробував з'єднати неокласичну теорію і кейнсианство, чинники, щоб забезпечити оптимальний рівень виробництва та чинники, які активізують попит. Цим П. Самуэльсон долає розрив мікро — і макроекономікою. Основна ідея П. Самуельсона у тому, що коли і досягнуто повна зайнятість, починає діяти система ринкового саморегулювання. Вчений з'єднує приносить чималі гроші - кредитну і бюджетну політику держави, вважає, що жорстка грошова політика боротьби з інфляцією може зруйнувати виробництво. не треба протиставляти, навпаки, об'єднувати, синтезувати підходи: поєднувати досягнення короткострокових цілей з рішенням довгострокових завдань, досягнення ефективності виробництва пов’язувати з рішенням соціальних проблем, залучити до залежність від обстановки приносить чималі гроші - кредитні і бюджетні методи. Порівняльна характеристика неокласичного синтезу П. Самуельсона. Порівнюючи дві теорії Кейнсианство і Неокласичний синтез, з упевненістю сказати, що за виражена роль держави у кейнсианстве. Аргументувати цю думку можна висловлюваннями учених. П. Самуэльсон визнає у своїх працях, що коли країні досягнуто повна зайнятість, починає діяти система ринкового саморегулювання, т. е. зайвими активного втручання у економіку. Основною ж думкою на роботах Кейнса проходить твердження, що капіталістична система втратила спроможність до саморегулированию і обов’язковим є державне вмешательство.

НЕОЛІБЕРАЛІЗМ. Неолібералізм — це політична течія економічної думки, основний принцип якого — економічний лібералізм, закладений ще А. Смітом, полягає у зведенні до мінімуму державного на економіку. Неолібералізм — це економічний лібералізм сьогодення, самостійна система поглядів на цю проблему державного регулювання економіки. Неолібералізм полягає в ідеї пріоритету умов необмеженої свободи конкуренції не всупереч, а завдяки певному втручання держави на економічні процеси. Монетаризм — направлення у економічної науці, придающее особливе значення грошам (анг. monetary — грошовий). У 70 — е роки в світову економіку потряс сильніший економічну кризу. Головним стала інфляція тлі загального скорочення. Інфляція підкосила інвестиційного розвитку, а подальша активізація економіки з допомогою кейнсіанських рецептів стала неможливою. Тоді інтерес політиків хитнувся на користь монетаризму. Монетаризм проголошує непорушність основ ринкової економіки: вільної конкуренції, та вільного ціноутворення як умов досягнення равновесия.

Монетаристы вважають, що по — колишньому залишається саморегулюючим системою, а область втручання потрібно обмежити грошової сферою. Мілтон Фрідмен — американський економіст, лауреат Нобелівської премії по економіці, присудженої за роботи у сфері «споживання, минуле й теорії грошей ». Фридменовская монетарна концепція призвела до «повторному відкриттю грошей «з — за майже всюди зростання інфляції. У межах своїх дослідженнях, книгах «Дослідження у сфері кількісної теорії грошей «(1956), «Історія грошової системи США, 1867 — 1960 «(1963, у співавторстві А. Шварц), Фрідмен наочно засвідчив, зростання інфляції, всупереч логіці (по Кейнсу) супроводжується не зниженням, а зростанням безробіття. Саме тому їм була спроба відродження значення грошей, грошової є і грошового звернення до економічних процесах. Його силиями монетарна концепція була республіканським урядом США. Найбільшого успіху монетарні економічні погляди мали у період «рейганоміки », дозволили послабити інфляцію при реальному зміцненні долара. Основне розбіжність поглядів М. Фрідмена і Дж. М. Кейнса полягає у державне регулювання економіки. Саме тому в двох учених різні оцінки кризи 1929 — 1933 рр. і шляхів виходу з депресії. Основний думкою робіт Кейнса є повне державне регулювання економіки та відповідно для виходу з депресії необхідно збільшення державних витрат у різні форми: зростання державного сектора економіки в економіці, організація суспільних робіт, надання пільг і субсидій приватним підприємствам, державні закупівлі в приватного сектору. На відміну від свого попередника М. Фрідмен вважає економіку саморегулювальної системою та вимагає обмежити втручання лише грошової областю. Гроші, на думку Фрідмена, може бути стихійним регулятором економічних процесів. У сучасному Росії понад цей час використовуються монетаристські ідеї Фрідмена. Порівняльний аналіз монетаризму і кейнсіанства. 1. Ставлення до безробіттю Головне зло для економіки, оскільки чревата соціальними потрясіннями. Не одне уряд може бути мудрішим ринку, непотрібно захоплюватися соціальними програмами. 2. Ставлення інфляцію Менше зло, ніж безробіття, оскільки яку можна контролювати і втримувати в розумних межах. Головне лихо для економіки кожної країни 3. Роль бюджетного дефіциту Виникає при сильному зростанні державних витрат Для врегулювання бюджетного дефіциту непотрібно постійне втручання у економіку, ринок — саморегульована система. 4. Темпи зростання кількості грошової маси Необхідний зростання грошової маси покриття бюджетного дефіциту лише за його виникненні. Темпи зростання кількості постійні і стабільні, незалежно стану кон’юнктури і вони становлять 3 — 4% в год.

2.1. Грошово-кредитна политика.

2.1.1 Завдання і функції Центрального банка.

Головним ланкою банківської системи кожної держави є центральний банк країни. У різних державах такі банки називаються по різного: народні, державні, емісійні, резервні, Федеральна резервна система (США), Банк Англії й др.

Центральні банки є регулюючим ланкою у банківській системі, тому їхня діяльність пов’язані з зміцненням грошового звернення, захистом і забезпеченням стійкості національної грошової одиниці, і її курсу по іноземних валютам; розвитком та зміцненням банківської системи країни; забезпеченням ефективного і безперебійного здійснення расчетов.

Традиційно перед центральним банком переносити п’ять основних цілей. Центральний банк покликаний быть:

. Емісійним центром країни, тобто. користуватися монопольне право на на випуск банкнот;

. Банком банків, тобто. здійснювати операції переважно з банками цієї країни: зберігати касові резерви, надавати їм кредити (кредитор останньої інстанції), нагляду, підтримуючи необхідний рівень стандартизації, та професіоналізму у зміцнілій національній кредитної системе;

. Банкіром уряду — підтримувати державні економічні програми розвитку й розміщувати державні цінних паперів; надавати кредити і виконувати розрахункові операції перед урядом, хранить.

(офіційні) золотовалютні резервы;

. Головним розрахунковим центром країни, виступаючи посередником між іншими банками країни і під час безготівкових розрахунків, заснованих на виключно заліку взаємних вимог, і обязательств.

(клирингов);

. Органом регулювання економіки денежно-кредитными методами.

За позитивного рішення п’яти завдань центральний банк виконує три основні функції: регулюючу, яка контролює і информационно-исследовательскую.

До регулюючої функції ставитися регулювання грошової маси зверненні. Це досягається шляхом скорочення чи розширення готівкової і безготівкової емісії і проведення дисконтною політики, політики мінімальних резервів, відкритого ринку, валютної политики.

З регулюючої функцією міцно пов’язана контролює функція. Центральний банк отримує велику інформацію про стан тієї чи іншої банку під час проведення, наприклад, політики мінімальних резервів чи редисконтирования. Контролююча функція включає визначення відповідності вимогам до якісного складу банківської системи, тобто. процедура допуску кредитних інститутів на національний банківський рынок.

Усім центральним банкам властива информационно-исследовательская функція, тобто. функція науково-дослідного, інформаційностатистичного центру. Центральний банк, маючи, аналізуючи і публікуючи об'єктивну інформацію про ситуацію в грошово-кредитної сфері, може оперативно реагувати на глобальні і локальні економічні процеси. Від вірності оцінки інформації залежить вибір напрямів грошово-кредитної політики у цілому. Информационно-исследовательская функція центрального банку передбачає також консультаційну деятельность.

Функції центрального банку найчастіше переплітаються, з однієї випливає інша, якщо того вимагає досягнення поставленої цілі чи рішення якийабо певної задачи.

Центральний банк Росії з суті еквівалентний центральним емісійним банкам інших країнах. Як своєю основною функції, ЦБ Росії формує й запроваджує у життя кредитно-грошову політику держави. Спектр діяльності Банку Росії дуже широкий: від дії ролі агента держави й управління банківськими холдинг-компаниями до забезпечення необхідної кількості денег.

Банк Росії розпочав свій існування з лише прийняттям закону «Про Банку Росії «у грудні 1990 року. Він незалежний від розпорядчих і виконавчих органів структурі державної влади. Він то, можливо розпущений і ліквідований лише спеціальним законодавчим актом. Банк Росії економічно самостійний, тобто здійснює свої витрати з допомогою власних доходов.

Відповідно до Федеральним законом «Про Центральному банку Російської Федерації (Банку Росії)» (в ред. Федерального закону від 26.04.95 N 65-ФЗ) Банк Росії виконує такі функції: 1) у взаємодії з Урядом Російської Федерації розробляє і проводить уже єдину грошово-кредитної політики, спрямовану право на захист й забезпечення стійкості рубля; 2) монопольно здійснює емісію готівки організовує їхнє звернення; 3) є кредитором останньої інстанції для кредитних організацій, організує систему рефінансування; 4) встановлює правила здійснення розрахунків у Російської Федерації; 5) встановлює проведення банківських операцій, бухгалтерського облік і звітність для банківської системи; 6) здійснює державної реєстрації кредитних організацій; видає і відкликає ліцензії кредитних організацій корисною і організацій, котрі займаються їх аудитом; 7) здійснює нагляд над діяльністю кредитних організацій; 8) реєструє емісію цінних паперів кредитними організаціями відповідно до федеральними законами; 9) здійснює самостійно, чи за дорученням Уряди Российской.

Федерації всі види банківських операцій, необхідні виконання основних цілей Банку Росії; 10) здійснює валютне регулювання, включно з операціями купівлі і продаж іноземної валюти; визначає порядок здійснення розрахунків із іншими державами; 11) організовує й здійснює валютний контроль як безпосередньо, і через уповноважені банки відповідно до законодавством Российской.

Федерації; 12) бере участь у розробці прогнозу платіжного балансу Российской.

Федерації організовує складання платіжного балансу Российской.

Федерації; 13) з метою здійснення зазначених функцій проводить аналіз стану і прогнозування стану економіки Російської Федерації загалом і з регіонам, передусім грошово-кредитних, валютно-фінансових і цінових відносин; публікує відповідні матеріали і статистичні дані; 14) здійснює інші функції відповідно до федеральними законами.

Докладний перелік функцій за Центральний банк Російської Федерації не суперечить міжнародній практиці роботи центральних банків. Як і центральні банки інших країнах, Центральний банк Російської Федерації передусім виконує функцію грошово-кредитного регулювання економіки та емісійну функцию.

Центральний банк регулює економіку не прямо, а ще через приносить чималі грошікредитну систему. Впливаючи на кредитні інститути, створює певні умови для їхньої функціонування. Від цих умов у відомої мері залежить напрям діяльності комерційних банків та інших інститутів, як і впливає перебіг економічного розвитку. Особливості національного банківської системи значною мірою впливають вплинув на вибір колій та методів грошово-кредитного регулювання центральним банком, на перевагу їм тих чи інших інструментів грошової политики.

2.1.2. Цілі грошово-кредитного регулирования.

Вища кінцева завдання грошово-кредитної політики в забезпеченні стабільність цін, повної зайнятості і зростання оеального обсягу виробництва Грошово-кредитна політика полягає у зміні грошового пропозиції із єдиною метою стабілізації сукупного обсягу виробництва (стабільне економічне зростання), зайнятості й досяг рівня цен./3/.

Спочатку основний функцією центральних банків було здійснення емісії готівки, нині цю функцію поступово пішла в другому плані, однак слід забувати, що наявні гроші досі є тим фундаментом, у якому грунтується вся що залишилося грошова маса, тому діяльність центрального банку з емісії готівки мусить бути щонайменше виваженої і продуманою, ніж будь-яка другая.

Здійснюючи грошово-кредитної політики, центральний банк, впливаючи на кредитну діяльність комерційних банків та спрямовуючи регулювання на розширення чи скорочення кредитування економіки, сягає стабільного розвитку внутрішньої економіки, зміцнення грошового звернення, збалансованості внутрішніх економічних процесів. З допомогою приносить чималі грошікредитного регулювання держава прагне пом’якшити економічні кризи, стримати зростання інфляції, з метою підтримки кон’юнктури держава використовує кредит для стимулювання капіталовкладень в різноманітних галузей економіки страны.

2.1.3. Інструменти регулирования.

Центральні банки розвинутих країн мають певними методами на економіку. Традиційно до них належить: дисконтна (облікова) і заставна політика; політика мінімальних резервів: операції у відкритому ринку; депозитна політика; валютна політика. Проте зміст стандартного набору методів поєднання їх застосування банками різних країн залежить від низки предпосылок.

Вибір тій чи іншій стратегії центрального банку залежить від орієнтації економіки нашої країни. У цьому спостерігається наступна тенденція. Центральні банки розвинутих країн із сильним внутрішнім ринком орієнтуються на регулювання темпи зростання грошової маси межах розрахункового індексу. Такий стратегії дотримуються, наприклад, Німецький федеральний банк, Банк Англії, ФРС США. Відповідно до обраної стратегією центральні банки ведуть у ролі пріоритетною або грошову, або валютну політику й використовують відповідні инструменты.

З метою регулювання обсягу грошової маси проводяться заходи або за стимулюванню зростання грошової маси (експансивна кредитна політика), або зі стримування збільшення (рестрикционная кредитна і антиінфляційна політика). Однак за умов стагфляції центральному банку доводиться шукати компромісне поєднання інструментів економічного регулювання, як нині у низці східно-європейських країн, в Росії і близько країнах Близького зарубежья.

Усі інструменти регулювання можна охарактеризувати з допомогою наступних критериев:

. традиційні чи нетрадиционные;

. адміністративні чи рыночные;

. загального дії чи селективною направленности;

. прямого чи опосередкованого воздействия;

. короткострокові чи долгосрочные.

2.1.3.1 Дисконтна (облікова) і заставна політика центрального банка.

Кредитні інститути мають можливість отримувати за необхідності кредити центрального банку шляхом переобліку векселів або під заставу цінних паперів. Сенс дисконтною і заставної політики у тому, щоб методами зміни умов рефінансування комерційних банків впливати н6а ситуацію на грошовому ринку і ринку капиталов.

Рефінансування у межах дисконтною політики такими параметрами: вимогами до якості прийнятих до переобліку векселів; контингентом переобліку, ті є максимально можливим обсягом переобліку векселів на одне кредитного інституту; облікової ставкою центрального банку. У межах заставної політики до таких параметрами ставляться вимоги до якості прийнятих у заставу цінних паперів, ставка за заставними кредитах; за необхідності кількісне обмеження чи тимчасовий призупинення видачі заставних кредитов.

Розглянемо дія цього інструмента з прикладу зміни величини облікової ставки. Якщо мета центрального банку — подорожчання рефінансування кредитних інституцій зменшення їх кредитного потенціалу, він має підняти дисконтної ставки. Проте це захід принесе бажаного ефекту, якби грошовому ринку простежується понижательная тенденція, так як цього разі кредитні інститути зволіють міжбанківські кредити. Центральному банку задля досягнення поставленої мети необхідно впливати на грошовий ринок іншими методами — шляхом значного підвищення ставок по мінімальним резервах тощо. За інших рівних умов, у разі дієвого підвищення облікової ставки, рефінансування для комерційних банків удорожается, що веде до результаті до зростання вартості кредитів на стране.

Якщо метою центрального банку явля6ется полегшення комерційних банків до рефінансування шляхом переобліку векселів, він знижує дисконтної ставки. І тут кредитний потенціал комерційних банків збільшиться, а відсотки за наданих ними кредитах отримають імпульс до снижению.

Зміна облікової ставки центрального банку тягне зміни і умов як на грошовому ринку, а й у ринку цінних паперів, у яких проявляється непряме вплив даного механізму регулювання. Підвищення ставок за кредитами і депозитах на грошовому ринку, обумовлене зростанням облікової ставки центрального банку, викликає зменшення від попиту й зростання пропозиції цінних паперів. Інтерес до цінних паперів зменшується як з боку небанков, оскільки привабливішими їм стають депозити, і із боку кредитних інститутів, через те, що з дорогих кредитах вигідніше пряме финансирование.

Отже, зростання облікової ставки центрального банку щодо зменшує ринкову вартість цінних паперів. Зниження облікової ставки центрального банку, навпаки, дешевшим кредити і депозити, що веде до процесам, зворотним розглянутим раніше. Зростає попит на цінних паперів, зменшується пропозицію, піднімається їх ринкова стоимость.

Через війну облікова і заставна політика центрального банку є способом його безпосереднього на ліквідність кредитних інститутів шляхом зміни умов переобліку і застави цінних паперів, що тягне у себе непряме вплив на економіку страны.

Їх дисконтної ставки використовують із стимулювання виробництва. Головним майстром цієї справи можна припустити главу Федеральній резервній системи (ФРС) США Алана Грінспена (Alan Greenspan). Під час азіатського, бразильського й російського фінансових криз 1997;1998 років ФРС знижувала ставку, щоб спад виробництва, у країнах не поширився на США. Ідея пана Грінспена була простою. Нехай американські компанії через кризу продають менше товарів країнам; нехай зарубіжні філії цих компаній відчувають фінансових труднощів. Але загальна прибутковість виробництва. У не впаде, оскільки кредит буде обходитися компаніям дешевше. Оскільки виробництво залишається прибутковим, економічного спаду нічого очікувати. Спаду США справді не было.

Облікову ставку використовують також і боротися з інфляцією. І тут треба сказати Алан Грінспена. У 1999;2000 року він почав постійно підвищувати ставку, оскільки був надзвичайно стурбований швидким економічним зростом і різкого зниження безробіття США. Ідея цього разу була така. Якщо країну низька безробіття, то підприємці, наприкінці кінців, почнуть підвищувати зарплату, щоб знайти працівників й утримати їх в себе. Підвищення зарплати призведе до зростання роздрібних цін. Потрібно кілька остудити полум’я підприємців та зробити кредит дорожче, що вони не занадто розширювали виробництво. Тоді інфляція залишиться на низький рівень. Інфляція США справді залишається низкой.

Загалом, різні країни застосовують дисконтної ставки кого і тієї ж цілей, але з різними результатами. Останніми роками лише ФРС (і ще довго можуть бути Банку Англії) вдається з допомогою відсоткової політики домогтися і зростання виробництва та низькою інфляції. Європейському ЦБ вдалося здобути популярність лише зростання виробництва та невеличкий інфляції. В інших центробанків постійно траплялися невдачі усім фронтах — у Японії, наприклад, де облікову ставку останніми роками становила 0% річних економічного зростання це не дуже помогало.

2.1.3.2 Політика обов’язкових резервов.

У найрозвиненіших країнах, крім Великобританії, Канади та Люксембургу, до комерційних банків пред’являється вимога розміщення ними на центральному банку мінімальних резервов.

Вимоги мінімальних резервів з’явилися як страховка ліквідності кредитних інститутів, як гарантію за депозитними вкладами клієнтів. Цей мотив використання мінімальних резервів є сьогодні. Підтримуючи ліквідність банків, центральний банк виконує своє завдання «кредитора останньої інстанції». Нині мінімальні резерви — це найбільш ліквідні активи, зобов’язаних мати все кредитні установи, як правило, або у формі готівки до каси банків, або у формі депозитів у банку чи інших високоліквідних формах, визначених центральним банком. Норматив резервних вимог є встановлений у законодавчому порядку відсоткове співвідношення суми мінімальних резервів до абсолютним (об'ємним) чи відносним (збільшенню) показниками пасивних (депозитів) або активних (кредитних вкладень) операцій. Використання нормативів може мати як тотальний (встановлення до всієї сумі зобов’язань чи позичок), і селективний (до певної частини) характер воздействия.

Однак у застосуванні конкретних форм цього інструменту у різних країнах спостерігаються істотні розбіжності залежно від національних особливостей розвитку ринку. Центральними банками використовуються різні структури мінімальних резервів, амплітуда і частота коливань їх величини, специфіка нарахування відсотків, умови, надані кредитним інститутам за її рефинансировании.

Як інструмент Грошової Політики мінімальні резерви виконують двояку роль: служать поточному регулювання ліквідності на грошовому ринку й одночасно грають роль гальма емісії кредитних грошей комерційними банками. Зростання резервної норми збільшує кількість обов’язкових резервів, які мають тримати банки. Тут банки втратять надлишкові резерви, знизивши своє вміння створювати гроші шляхом кредитування, або вважатимуть свої резерви недостатніми, й муситимуть зменшити свої чекові рахунки і тим самим грошове пропозицію. Сильне підвищення резервної норми може звести нанівець здатність банківської системи до створення кредитов.

Зменшення резервної норми діє грошове пропозицію зворотним чином. Воно переводить частина обов’язкових резервів в надлишкові і тих самим, збільшує здатність банків створювати гроші шляхом кредитования.

У механізмі розрахунку ставок, соціальній та критеріях, за якими диференціюються, за кордоном спостерігаються істотні розбіжності. Резервні зобов’язання орієнтуються, зазвичай, станом чи зростанню певній його частині зобов’язань кредитних інститутів. Резерви, учитываемые на активної боці банківського балансу, розмір яких повинна узгоджуватися з величиною виданих кредитів (за дотримання коефіцієнта ліквідності), є винятком. Основною статтею при розрахунку мінімальних резервів служить величина вкладів небанківських установ по пасивної боці балансу. У окремих випадках обліку щодо величини мінімальних резервів підлягають і міжбанківські обязательства.

Ефективність інструмента обов’язкових резервів залежить від широти охоплення ними різних категорій зобов’язань. Збільшуючи спектр таких зобов’язань, центральний банк зменшує можливість обходу своїх вимог із боку кредитних інститутів. Наприклад, в зобов’язання, оподатковувані мінімальними резервами у Німеччині, включаються вклади до запитання, термінові і ощадні вклади терміном чотирьох років, а також залучені вартість міжбанківському грошовому ринку й боргові зобов’язання — іменні і пред’явника — терміном до двох лет.

Розміри ставок по мінімальним резервах істотно коливаються по країнам. Найвищі ставки прописані у Італії й Іспанії. На протилежному полюсі перебуває Японія, де ставка по мінімальним резервах звичайно перевищує 2,5%. Банк Англії, практично не використовує мінімальні резерви як інструмент Грошової Політики, жадає від кредитних інститутів лише 0,45% зобов’язань, що підлягають обліку в мінімальних резервах. Таку істотну відмінність між ставками по мінімальним резервах можна пояснити тим, що у країнах, де встановлено висока резервна ставка, зобов’язання в мінімальним резервах звичайно є беспроцентными.

У багатьох країнах мінімальні резерви практично не використовуються як інструмент «жорсткого» регулювання, оскільки центральні банки воліють їм тим більше гнучку політику відкритого ринку. У багатьох розвинених країн у останні роки активність використання політики мінімальних резервів як інструмент регулювання банківської ліквідності й у контролю рентабельності банківських операцій знизилася. У США ФРС віддавна відмовилася від механізму зміни ставок мінімальних резервов.

2.1.3.3 Політика відкритого рынка.

Така політика є виконання операцій з купівлі чи продажу твердопроцентных цінних паперів центральним банком власним коштом на ринку. Тут до основним цінних паперів ставляться: казначейські векселі, безвідсоткові казначейські зобов’язання, облігації державної, промислові облігації, першокласні короткострокові цінні папери ін. Операції на ринку вперше стали активно застосовуватися у США, Канаді і у Великобританії у зв’язку з наявністю у тих країнах розвиненого ринку цінних паперів. Пізніше його кредитного регулювання отримав загальне застосування та Західній Европе.

Для пожвавлення економіки центральний банк збільшує попиту на цінні папери. Він або фіксує курс, під час досягнення якого він скуповує будь-який запропонований обсяг, або набуває певну кількість цінних паперів такого типу незалежно від курсу предложения.

Навпаки, якщо метою центрального банку є зменшення резервів банківського сектора залежать, він виступає на ринку за пропозиції, проводячи контрактивную політику. І тут у центрального банку є дві можливості реалізації мети: або оголосити курс, при досягненні якого центральним банком запропонують скільки завгодно цінних паперів, або запропонувати певну кількість цінних паперів дополнительно.

Контрактивная політика відкритого ринку призводить до зростанню доходів від державних цінних паперів і до втрати кредитними інститутами частини своїх резервов.

Традиційними засобами проводити політику відкритого ринку є операції з колишніми державними цінними паперами на вторинному ринку, характерні для Великобританії, Німеччини, Греції, Італії і Франції. Операції на первинному ринку з колишніми державними цінними паперами здійснюються у суворо визначених рамках у Великій Британії. Для Банку Англії політика відкритого ринку виступає провідним інструментом економічного регулювання. Інші інструменти використовуються нерегулярно. Під час проведення політики відкритого ринку банк Англії концентрується двома основних операціях: у межах довгострокової політики — на операції з облігаціями державної, а короткостроковій — на операції з казначейськими векселями.

За всіх існуючих різному здійсненні політики відкритого ринку можна визначити загальної тенденції, що у тому, що центральні банки різних країн діляться всім більшої уваги розвитку цього інструменту; це пов’язано з прагненням регулювання економіки ринковими, а чи не адміністративними методами.

2.1.3.4 Депозитна политика.

Депозитна політика регулює рух потоків коштів між комерційними банками і центральним банком і тим самим впливає на стан резервів кредитних институтов.

Якщо проводиться експансивна депозитна політика, кошти державного сектору економіки, розміщені центральному банку, зменшуються — наприклад на величину b. Відповідно з цього величину зростають резерви другого рівня банківської системи. Під час проведення експансивної депозитної політики необхідно враховувати протилежний ефект, що викликає зростання резервів кредитних інститутів. Якщо припустити, що розміщені результаті проведеної депозитної політики у кредитних інститутах кошти державного сектора складаються частку з з готівки, то загальний обсяг резервів комерційних банків збільшується на (1 — з) · b. При збільшенні резервів комерційних банків шляхом припливу депозитів із об'єктів державного сектора сума мінімальних резервів за ставки r зростає на r · (1 — з) · b. Тоді резерви кредитних інститутів збільшуються на розрив між двома вищенаведеними данными.

При збільшенні резервів зростає кредитний потенціал комерційних банків, що з урівноваженому ринку веде до їх зниження відсоткові ставки і зростанню інфляції. Під час проведення контрактивной депозитної політики досягається зворотний результат — зменшення банківських резервів, скорочення кредитного потенціалу, зростання відсоткові ставки, повільність инфляции.

2.1.3.5 Валютна политика.

Напрям і форми валютної політики, проведеної центральним банком, залежить від внутрішньоекономічного становища цієї країни і його місця у світовому хозяйстве.

Центральний банк зазвичай використовує дві основні форми валютної політики: дисконтну і девизную.

Дисконтна (облікова) політика проводиться лише з метою зміни умов рефінансування вітчизняних комерційних банків, а часом спрямовано регулювання валютного курсу і платіжного баланса.

Облікову ставку Заході частковості застосовують у тому, аби курс національної валюти. Наприклад, Європейський центробанк підвищував дисконтну ставку, щоб стримати падіння євро. Передбачалося, що подорожчання кредиту на Європі змусить інвесторів скуповувати європейську валюту, щоб позичити її під підвищений відсоток. Щоправда, євро не переставав падати. І це Алан Грінспен, підвищуючи ставку, не приховував, що це можуть призвести до подорожчання долара. Прямо таке завдання, звісно, не проголошувалася. Але долар справді дорожчав, передусім, стосовно евро.

Центральний банк, купуючи чи продаючи іноземні валюти (девізи всього), впливає у потрібному напрямку зміну курсу національної грошової одиниці - девизная політика. Такі операції дістали назву «валютних інтервенцій». Купуючи з допомогою офіційних золотовалютних резервів (чи шляхом угоди «своп») національну валюту, він збільшує попиту, а отже й її курс. Навпаки, продаж центральним банком великих партій національної валюти призводить до зниження її курсу, оскільки збільшується пропозицію. Вплив валютної політики центрального банку формі проведення операцій на терміновому валютному ринку проявляється у стимулюванні експорту чи імпорту капіталу. Напрям бажаного руху капіталів залежить від пріоритету політики центрального банку даній економічній ситуації, що саміт може виражатися або у стимулюванні товарного експорту (демпінгова політика), або у підтримці курсу національної валюти стосовно иностранной.

Поруч із економічними методами, з яких центральний банк регулює діяльність комерційних банків, їм можна використовувати у цій області й адміністративні методи впливу. До них належать, наприклад, використання кількісних кредитних ограничений.

Цей метод кредитного регулювання є кількісне обмеження суми виданих кредитів. На відміну від розглянутих вище методів регулювання, контингентирование кредиту є методом на діяльність банків. Такі кредитні обмеження призводять до з того що підприємства позичальники потрапляють у неоднакове становище. Банки прагнуть видавати кредити — у першу чергу своїм традиційним клієнтам, зазвичай, великих підприємств. Дрібні і середні фірми виявляються головними жертвами даної політики. Слід зазначити, що домагаючись з допомогою зазначеної політики стримування банківську діяльність і поміркованого зростання грошової маси, держава сприяє зниження ділову активність. Тому метод кількісних обмежень став негаразд активно, як раніше, а деяких країнах взагалі отменён.

Також центральний банк може встановлювати різні нормативи (коефіцієнти), які комерційних банків зобов’язані підтримувати на необхідного рівня. До них належать нормативи достатності капіталу комерційного банку, нормативи ліквідності балансу, нормативи максимального розміру ризику однієї позичальника і пояснюються деякі що доповнюють нормативи. Перелічені нормативи обов’язкові до виконання комерційними банками. Також центральний банк може встановлювати необов’язкові, звані оціночні нормативи, які комерційних банків рекомендується підтримувати належним чином. Вочевидь, що використання адміністративного впливу з боку центрального банку з відношення до комерційним банкам на повинен носити систематичного характеру, а застосовуватися у порядку виключно змушених мер.

3. Аналіз грошово-кредитної політики ЦБ Росії 1992;2000 гг.

3.1 Інструменти грошово-кредитної політики ЦБ РФ.

Відповідно до статтею 35 Федерального закону «Про Центральному банку Російської Федерації (Банку Росії)» (в ред. Федерального закону від 26.04.95 N 65-ФЗ) основними інструментами і методами грошово-кредитної політики Банку Росії є: відсоткові ставки за операціями Банку Росії; нормативи обов’язкових резервів, депонируемых в Банку Росії (резервні вимоги); операції у ринку; рефінансування банків; валютне регулювання; встановлення орієнтирів зростання грошової маси; прямі кількісні ограничения.

3.2. Грошово-кредитна політика перехідного периода.

З 1992 року — початку радикальних ринкових реформ — грошово-кредитна політика Банку Росії була для досягнення фінансової стабілізації, насамперед, повільність інфляції, зміцнення курсу національної валюти, і забезпечення стійкості платіжного балансу країни, створення умов здійснення позитивних структурних зрушень на экономике.

Проте за першому етапі цих реформ грошова політика характеризувалася неконтрольованої грошової емісією, здійснюваною відразу дванадцятьма Центральними банками рубльової зони за неконтрольованим зростання цін в цілях підтримки платіжного обороту. Через війну грошова емісія, що проводилася у вигляді готівки й немає прямих кредитів під негативний реальний відсоток за Центральний банк привілейованим комерційним банкам, концентрувалася у сфері валютних спекуляцій і надавала очікуваного впливу зростання грошового пропозиції у виробничому сфері. Ця внаслідок миттєвою лібералізації цін інфляція витрат обумовила вигідність валютних спекуляцій і відтік капіталу з виробничої сфери. Грошова накачування лише частково зм’якшувала зростання неплатежів і могла цих умовах запобігти «вимивання» капіталу з виробничої сфери, його перетік до сфери фінансових спекуляцій головним чином на валютному ринку. Це волочило у себе відповідну зміну пропорцій у системі грошового звернення. Починалася дезінтеграція економіки, її розпад на автономно функціонуючі сфери: спекулятивнофінансову і производственную.

У 1992 р. грошова емісія зріс у 17 разів у нас саме кошти на рахунках підприємств, громадян, і до місцевих бюджетів — в 13 раз, чиста прибуток у промисловості - в партії 11 раз, а чистий прибуток фінансово-кредитний секторі - в 34 раза.

Оголошення у середині 1992 р. головна мета грошово-кредитної політики придушення інфляції хоч і був як кардинальний зрушення до жорсткої грошової політиці, але з змінило її суть. Саме придушення інфляції намагалися здійснити виключно шляхом стискування грошової маси, розглядаючи країни відповідно до концепцією «чорної скриньки ». Хоча було доведено, що провідним чинником швидкого підвищення цін була інфляція витрат, грошові влади намагалися боротися з інфляцією витрат скороченням грошового пропозиції з відмовляючись від регулювання цін. Закономірним наслідком цієї явно неадекватною політики стало й не так зниження інфляції, скільки стиснення виробництва та скорочення реальних доходів населения.

У економіці посилювалися дезінтеграційні процеси. У результаті гіперінфляції і перетікання капіталу спекулятивну сферу почало бракувати власних фінансових ресурсів підприємств. Паралельно стиску виробничої сфери почав бурхливо розвиватися фінансовий ринок. Оборот по продажам на біржовому фондовий ринок в 1993 р. досяг 2,05 трлн. крб., з них 1,45 трлн. крб. становили грошові ресурси. Торішнього серпня 1994 р. вперше весь час існування ММВБ обсяг продажу доларів перевищив експортні надходження протягом місяця. У 1993 р. Мінфін що з Центральним банком Росії розпочав випуск ДКО (в 1993 р. емісія становила 240 млрд. крб., а до кінця 1994 р. досягла 20,5 трлн. крб.). Дохідність операцій на фінансовому ринку була величезною (таблиця 1), практично унікальної по світовим мірками, тоді як рентабельність випуску продукції виробничій сфері швидко снижалась.

Таблица 1 — Динаміка відсоткові ставки фінансових інструментів грошового ринку на 1994 году.

|США |5,17 |5,07 | |Німеччина |3,46 |3,20 | |Франція |3,75 |3,33 | |Великобританія |5,49 |6,60 | |Росія? |82,9 |13,2 |.

. У доларовому выражении.

Паралельно ЦБ задіяв додаткові механізми підтримки високої дохідності в спекулятивному секторі, надаючи послуги з відкриттю депозитів комерційних банків. Одночасно виступав й головним покупцем ДКО (як самостійно, і через Ощадбанк та інші афільовані з нею комерційних банків), підтримуючи їх сверхдоходность і ліквідність. А головним джерелом обслуговування дефіциту бюджету стала кредитна емісія ЦБ.

Боротьба інфляцією велася шляхом зв’язування гарячих грошей до спекулятивних операціях зі надвисокої дохідністю з допомогою держави, попри згубні наслідки для виробничої сфери, і инвестиций.

Політика пом’якшення наслідків бюджетної кризи шляхом емісії ДКО і нарощування держборгу призвела до зворотним результатам: ще більшого вимивання грошей із виробничої сфери, подальшому поглибленню кризи неплатежів та зниження податкових поступлений.

У кінцевому підсумку ця політика, зв’язавши гарячі гроші у піраміді ДКО, привела все-таки до істотного зниження інфляції, що було з виснаженням перетікання грошей із виробничої сфери у спекулятивную.

Проте стан рівноваги, досягнуте зв’язуванням надлишкової грошової маси піраміді ДКО, неможливо було стійким в силу:

во-первых, швидкого виснаження виробничої сфери внаслідок інтенсивного відпливу капіталу як наслідок, стискування доходної бази федеральної бюджетною системою, яка є забезпеченням піраміди ГКО;

во-вторых, зростання частки спекулятивного іноземного капіталу підтримці піраміди ГКО.

Дії Центробанку підвищення ставки рефінансування і, відповідно, дохідності ДКО показали, що утримання цього рівноваги можна тільки лише на рівні доходів, недоступному для виробничих инвестиций.

Наприкінці 1997 р. змогу підтримки ринку ГКО-ОФЗ з допомогою коштів резидентів виявилися практично вичерпані і ринок відкрили для іноземного капіталу. На середину 1998 року в руках нерезидентів виявилося близько тридцяти% всіх розміщених державних цінних паперів. До цього моменту Банк Росії був нездатний утримувати курс рубля у навмисне заниженном валютному коридорі, доходи федерального бюджету стрімко падали, а зобов’язання в обслуговування боргів, навпаки, росли.

Зроблені Урядом кроки лише посилювали ситуацію. Рішення бюджетних проблем досягалося з допомогою нарощування державного боргу і витрати золотовалютних резервів країни. Разом про те високі відсоткові ставки фінансовому ринку свідчили про серйозних проблемах у бюджетній сфері, і потенційної нестійкості валютного курсу, пов’язаної зокрема з різким погіршенням стану платіжного балансу країни. Така політика не могла тривати бесконечно.

Із середини серпня 1998 року криза перейшов у явну форму і охопив усі сторони економічного життя Росії: Уряд Російської Федерації не було може обслуговувати державний обов’язок і пильнували виконувати свої поточні зобов’язання, відбулася практично повне припинення фінансових ринків, золотовалютні резерви країни на низький рівень, в банківський сектор виник системний кризис.

17 серпня 1998 року фінансову систему країни впала під вагою власних боргів, поховавши під своїми уламками наявні позитивні результати, що вдалося досягти у попередні роки — низькі темпи інфляції, твердий курс рубля, сучасні фінансові інститути і який зароджується довіру до ним.

Проведена девальвація рубля визначила стан економіки, яке характеризувалося, насамперед, стрибком інфляції, втратою довіри населення до фінансовій системі і банкам, обмеженням можливостей ринкового фінансування экономики.

Проте стиснення ринку внаслідок кризи у серпні 1998 р. справила сприятливе дію направити на розрахунки у реальному секторі, на динаміку ставки процента.

Інтерес до ринку запозичень до серпневого кризи 1998 р. творив у основному уряд. Саме попит уряду позики генерував високу дохідність облігацій, отже — високий рівень відсотки надходжень у економіці вцілому. Різке скорочення запозичень уряду на фондовий ринок призвело до зниження відсотка, стиску ринку, вивільненню грошової маси з обслуговування цього ринку, вивільненню ресурсів. Хоча криза 1998 р. і шоковий стрибок цін сприяли знецінення банківських капіталів у цілому карбованцевих ресурсів банків, депозитів фірм та населення, проте ресурси, які б потенційно використовуватися на кредитування реального сектора, все-таки, очевидно, зросли — з вивільнення ресурсів з обслуговування спекулятивних та імпортних операцій. Реальна грошова маса в результаті стрибка цін також, проте на стискування фондового ринку маса грошей, здатна обслуговувати реальний сектор, очевидно, збільшилася. Це спричинило з того що розрахунки у реальному секторі сталі у більшою мірою обслуговуватися грошима, й у меншою мірою — грошовими сурогатами і взаємозаліками. Скоротилася частка бартеру. Зростання неплатежів (простроченої заборгованості) в номінальному вираженні уповільнився, а реальному вираженні (з урахуванням підвищення цін) прострочена заборгованість, вперше з 1992 р., стала скорочуватися. Уряд Є. Примакова спробувало вирішити проблему неплатежів шляхом пом’якшення грошово-кредитної політики і від вересня, приступила до нарощуванню грошової маси зверненні. У результаті за вересень-грудень її обсяг збільшився на 31,7%, тоді за вісім попередніх місяців — скоротився на 8,2%. Одночасно відбувалося перерозподіл грошової маси користь готівки, частка з яких до початку 1999 р. зросла до 41,5% (минулого року вона була 34,9%).

Зниження відсотка (досягнуте у російській економіці результаті різкого зниження урядових запозичень) справила вплив на все сегменти економіки, створило цілий спектр ефектів. Насамперед, зниження відсотка сприяло зростанню інвестицій, причому й не так за рахунок позикового капіталу, скільки рахунок власних коштів підприємств, тому що за низькому відсоток широке коло інвестиційних проектів розглядається фірмами як який виправдовує гадані вкладення капіталу. (Навпаки, великий відсоток як обмежує коло інвестиційних проектів проектами виключно прибутковими, як перешкоджає припливу до реального сектора позикового капіталу, а може призвести до відволіканню навіть власних інвестиційних ресурсів підприємств на спекулятивні ринки.) Стиснення ринку й відповідне зниження ставки відсотка послужили передумовою належала для розширення інвестицій рахунок власних коштів, але у з низки причин, не сприяли широкому залученню до реального сектора позикового капитала.

Спад економіки, наступну за серпневим кризою 1998 р., завдяки діям уряду Примакова був преодолен.

З другого кварталу 1999 р. розпочалося зростання виробництва, а до кінця 1999 р. ціни стабілізувалися, ставки відсотки за позичкам і особливо з депозитах істотно знизилися, зросла ліквідність банківської системи, відновився зростання вкладів, стала скорочуватися заборгованість підприємств із заробітної плати і для бюджетом. У сфері валютних відносин намітилися тенденції до дедоларизації активів і пасивів банків, зміцненню національної валюти, плавної динаміці курсу рубля до долара. У цілому нині підсумки 1999 р. виявилися сприятливими, ніж найоптимістичніші прогнози, які робилися як наприкінці 1998 р., і у початку 1999 року. Економічне зростання тривав і у 2000;му г.

4. Грошово-кредитна і валютна політика Банку России.

4.1. Оцінка показників платіжного балансу і за основних параметрів приносить чималі грошікредитної політики остаточно 2002 года.

В результаті, більш високих темпи зростання імпорту товарів проти темпами зростання експорту і натомість зрослого дефіциту балансу послуг і балансу доходів від інвестицій, позитивне сальдо рахунки поточних операцій із відношення до ВВП може знизитися 2002 року проти 2001 роком на 2, 5 відсоткового пункти і скласти 8, 4% ВВП. Проте зменшення активного торгового сальдо платіжного балансу якісно не змінює загального стану платіжного балансу, оскільки одночасно скороченням позитивного сальдо поточного рахунки. У 2002 року зберігається тенденція до зменшення негативного сальдо по рахунку операцій із капіталом і фінансовими інструментами. Банк Росії оцінює цей показник у 2002 року у 5, 0% ВВП, чи 3, 2 відсоткового пункту менше, аніж у попередньому року. Основними чинниками скорочення негативного сальдо рахунку за операцій із капіталом і фінансовими інструментами є залучення позик там сектором нефінансових підприємств, стабілізація валютну позицію банків, репатріація раніше вивезеного капіталу. Роль прямих інвестицій у цьому процесі, на жаль, залишається незначною. Надходження валютних ресурсів створить умови для подальшого накопичення валютних резервів країни, які з весь 2002 рік можуть збільшитися на 11, 8 млрд. доларів. Політика валютного курсу Банк Росії продовжує використовувати режим плаваючого валютного курсу. Динаміка обмінного курсу рубля зіграла роль однієї з найважливіших механізмів, дозволили вітчизняної економіці адаптуватися до зовнішніх умовам в період післякризового розвитку У цьому після завершення періоду стабільно високі ціни не на нафту на світових ринках (25 — 30 доларів за барель нафти сорти «юралс») зміцнення рубля в реальному вираженні стосовно вільно конвертованим валютам нинішнього року року суттєво сповільнилося. У вересні 2002 року порівняно з груднем 2001 року зниження номінального курсу рубля до долара США (посреднемесячному значенням) становило 4, 8%, щодо євро — 13, 6%. Зміцнення рубля до долара США у реальному вираженні цей період було одно 2, 5%, щодо євро реальне ослаблення рубля становило 6, 4%. Інтегральний показник вартості російської валюти — реальний ефективний курс рубля у вересні нинішнього року в порівнянню з груднем 2001 року знизився на 2, 8%, тоді за аналогічний період попереднього року виріс па 6, 3%. Що Складається динаміка реального ефективного курсу рубля дозволяє зробити висновок про збереження стійкості стану платіжного балансу навіть тоді, якщо поліпшення сальдо рахунки операцій із капіталом і фінансовими інструментами не піде. Динаміка курсу рубля до долара США обумовила помітне перевищення дохідності по карбованцевих інструментам над дохідністю капіталовкладень у активи, номіновані у доларах США. Це підвищило привабливість активів у російській національної валюти, що вже знайшло свій відбиток у збереженні тенденції скорочення валютну позицію банківського сектора. У цілому нині динаміка реального курсу рубля 2002 року не справила значимого на рентабельність експорту. У цьому зростання внутрішніх витрат експортних виробництв був у значною мірою компенсований збільшенням обсягів продажу на внутрішньому ринку і скороченням експортного мита. Щодо стабільне фінансове становище підприємств, орієнтованих експорту, позначилася на збереженні значного проти іншими галузями розміру отриманого ними сальдированного фінансового результату. Вплив динаміки валютного курсу на показники обсяги виробництва не є однозначною і від рівня конкурентоспроможності різних секторів промисловості. Так було в 2002 року залишаються високими темпи зростання харчової промисловості, незважаючи па зростання імпорту продовольства. У той водночас зі збільшенням імпорту інвестиційних товарів і обладнання сповільнилися темпи зростання інвестиційного машинобудування. Динаміка грошово-кредитних показників Відповідно до «основними напрямами єдиної державної приносить чималі грошікредитної політики на 2002 рік» передбачалося зниження інфляції рівня 12 — 14% у разі зростання обсягу ВВП за 2002 рік 3, 5 — 4, 5%. За такої поєднанні основних макроекономічних параметрів збільшення попиту рубльову грошову масу М2 могло сягнути 28% протягом року. Фактично дев’ять місяців 2002 року грошова маса (М2) зросла на 15, 2%. Прогноз темпи зростання попиту грошей рік припускав подальше зниження за швидкістю обороту грошей. Сформована динаміка цього показника на січень — вересень цього року підтверджує зроблені припущення. Триває зростання монетизації розрахунків (хоч і об'єктивно повільнішими темпами, ніж у попередній період), ростуть термінові внески населення, що сприяє збільшення частки довгих грошей до структурі грошової маси. Відповідно до зробленою нині оцінкою збільшення попиту гроші у 2002 року приріст М2 буде близький до верхньої кордоні прогнозного інтервалу (22 — 28%). За перших дев’ять місяців 2002 року грошова база у вузькому визначенні зросла на 15, 5%. Банк Росії очікує, що показники грошової бази на цілому за 2002 2006 рік буде відповідати розрахунковим орієнтирам нинішнього року. Попередня оцінка виконання грошової програми наприкінці 2002 року приведено в таблиці. Основним джерелом збільшення пропозиції залишається купівля Банком Росії іноземної валюти. Проте збереження темпів кредитної активності банків поточного року па рівні відповідного періоду 2001 року свідчить про сталість вкладу кредитних організацій формування сукупного грошового пропозиції. Обсяг вимог із боку кредитних організацій до нефінансовим підприємствам, організаціям, і населенню на січень — вересень цього року зріс на 25, 4% і становить 19% від обсягу сукупних активів банків на 1.10.02 (на 1.10.01 — 11%). Відмінною рисою цього року стало певна зміна структури сукупних активів кредитних організацій користь кредитування нефінансового сектора з допомогою зниження частки чистих іноземних активів і чистих вимог до органів управління. Ця тенденція стала результатом дії наступних чинників. У результаті зниження ключових відсоткові ставки центральні банки країнах Західної Європи — й США збільшився розрив рівнями дохідності іноземних активів і активів, розміщених кредитними організаціями у резидентів. З іншого боку, нестійкість динаміки депозитів підприємств викликала необхідність пошуку джерел заміщення приросту залучених коштів, раніше що формувався з допомогою депозитів нефінансового сектора економіки. При сформованій динаміці валютного курсу рубля ці чинники зумовили зростання іноземних пасивів кредитних організації та уповільнення динаміки їх чистих іноземних активів. Про підвищення довіри населення до банківську систему свідчить збереження 2002 року тенденції до випереджаючому зростанню термінових депозитів: питому вагу термінових депозитів у загальному обсягу карбованцевих вкладів населення зросла з 65% па 1.10.01 до 79% на 1.10.02, у своїй частка карбованцевих вкладів з терміном погашення понад рік збільшилася за зазначений період майже двічі: з 19, 3 до 37, 7% У цьому тлі швидше збільшення за перших дев’ять місяців поточного року депозитів населення іноземній валюті проти депозитами в рублях — на 38.5% проти 29, 6% - значною мірою пов’язані з перекладом частини готівкової іноземної валюти на руках населення організованої форми заощаджень. Разом про те це засвідчує лише сформованих перевагах у виборі виду валюти заощаджень, що обмеженням подальшого розвитку попиту національну валюту. Практика застосування інструментів приносить чималі гроші - кредитної політики Найінтенсивніше що використовуються інструментом приносить чималі гроші - кредитної політики у 2002 року є депозитні операції, які проводилися Банком Росії у цілях абсорбирования ліквідності банківської системи. Зазначені операції здійснювались із банками — резидентами Московського і інших регіонів, що і московські філії, системою «рейтерс — дилинг». Генеральні домовленості про проведенні депозитних операцій із використанням системи «рейтерс — дилинг» укладено зі 165 банками з 9 регіонів Росії. Депозити залучалися терміном від однієї дні трьох місяців за фіксованими ставками, і навіть за умов «до запитання», що дозволило Банку Росії у певної міри впливати спільний обсяг ліквідності банківської системи. Рівень відсоткові ставки по депозитним операціям Банк Росії коливався від 0.6 до 14, 5% річних. Оцінюючи яка складається ситуацію із поточною банківської ліквідністю, Банк в Росії 2002 року не вдавався зміну норм обов’язкових резервів. Нині нормативи обов’язкових резервів становлять: по залученими кредитними організаціями засобам юридичних осіб у валюті Російської Федерації, юридичних і фізичних осіб, у іноземній валюті - 10%; по коштами фізичних осіб, залученими у вклади (депозити) у валюті Російської Федерації, — 7%. У 2002 року Банк Росії проводив операції рефінансування банків цілях забезпечення безперебійного здійснення розрахунків шляхом надання внутридневных кредитів і кредитів «овернайт». У цьому слід зазначити, що доступ банків до таких кредитах Банку Росії має дуже обмежений характер, оскільки зазначений механізм рефінансування нині використовується лише до банків Московського регіону, р. Санкт — Петербурга, Новосибірській і Свердловській областей. З метою створення універсальної загальнонаціональної системи рефінансування банків, заснованої за принципами централізованого управління, Банк Росії визначив єдину схему взаємодії підрозділів, і установ. Банки Росії при наданні банкам внутридневных кредитів і кредитів «овернайт» і процедуру встановлення ліміту внутридневного кредиту та кредиту «овернайт» по кореспондентському рахунку (субрахунку) банку. Це дозволить надавати внутридневные кредити і кредити «вернайт» як банкам, розміщеним у зазначених вище регіонах, а й у будь-якій іншій регіоні Росії з стандартною схемою. Регулювання відсоткові ставки по кредитним і депозитним операціям Банк Росії здійснював з урахуванням реальним станом російської економіки, рівня життя та темпів інфляції, сформованих тенденцій в різних сегментах грошового ринку. До 9 квітня 2002 року ставка рефінансування становила 25% річних, з 9 квітня 2002 року Банк Росії встановив її й розмірі 23%, і з 7 серпня — 21% річних. Відповідно відсоткову ставку за кредитами «овернайт» до 9 квітня 2002 року діяла лише на рівні 22% річних, з 9 квітня 2002 року — 20%, із сьомої серпня — 18% річних. Відсоткові ставки за депозитами, привлекаемым Банком Росії у поточному року, змінювалися як і бік підвищення, і у бік зниження. Так, щодо високий рівень банківської ліквідності, що сформувався на межі 2001 — 2002 років, спонукав до створення підвищити з 9 січня 2002 року відсоткові ставки за депозитами, привлекаемым Банком Росії, на 0, 5 — 1 відсотковий пункт залежно від термінів залучення. У подальшому відсоткові ставки по привлекаемым депозитах знижувалися. У час рівень відсоткові ставки по депозитним операціям перебуває буде в діапазоні 3 — 12% річних залежно від термінів залучення коштів. Нинішнього року використання операцій на ринку обмежувався негибкостью діючої нормативно — правова база й певним дефіцитом необхідних інструментів у розпорядженні Банку Росії. Передбачене статтею 108 Федерального закону «Про федеральному бюджеті на 2002 рік» переоформлення неринкових ОФЗ, що у портфелі Банку Росії, на суму 15 млрд. карбованців на ОФЗ — ПК із виплатою купонного доходу, що визначається з рівня інфляції, досі ще на стадії узгодження. Обсяг облігацій з ринковими характеристиками портфелі Банку Росії протягом більшу частину 2002 року залишається незначним, що перешкоджає проведенню прямих операцій над ринком і обмежує спектр инструентов, використовуваних їм для регулювання ліквідності. Наявний досвід емісії облігацій Банку Росії (ОБР) продемонстрував неможливість оперативно впливати до рівня банківської ліквідності з допомогою цього інструмента, оскільки існуючий стан емісії і звернення ОБР встановлює занадто часовий лаг між прийняттям Банком Росії рішення та проведення операції. Тож у 2002 року операції з випуску Банком Росії власних облігацій не проводилися. До законодавчого усунення зазначених обмежень Банк Росії зосередив свої зусилля утворенні ринку нового інструмента — операцій модифікованого РЄПО з облігаціями, які у портфелі Банку Росії. Аукціони з розміщення двох випусків ОФЗ за умов модифікованого РЄПО терміном 40 і 65 днів відбулися 6 лютого поточного року. Загальний обсяг розміщення облігацій з аукціону становив 116 млн. рублів, середньозважена дохідність — 13, 81 і одинадцять, 17% річних відповідно. У період дії оферти було розміщено облігацій ще й 583 млн. рублів по верстатів, устанавливавшимся і відповідності зі ставками по депозитним операціям Банку Росії із аналогічними термінами. Після зворотного викупу зазначених випусків проведення подальших операцій модифікованого РЄПО було тимчасово призупинено. Створення ринку модифікованого РЄПО стало складовою діяльності Банку Росії з підготовки умов активізації ринкових операцій, що й подальшому повинні дозволити Банку Росії більше гнучкого реагування на коливання банківської ліквідності. У напрямі діяльність Банку Росії було зосереджено на розробці тих нормативних документів і підготовки до запровадження нових інструментів, зокрема стандартного РЄПО з колишніми державними облигациями.

Инфляция Через війну проведеної приносить чималі гроші - кредитної політики та політики валютного курсу темпи зростання споживчих цін 2002 року за порівнянню з 2001 роком сповільнилися. Упродовж дев’яти місяців 2002 року, інфляція на споживчому ринку становила 10, 3% проти 13, 9% за аналогічний період 2001 року. У вересні інфляція на споживчому ринку за ковзний 12 — місячний період (місяць до відповідного місяцю минулого року її) становила 14, 9% проти 20, 0%, протягом року. Досягнення 2002 року цільового орієнтиру по інфляції лише на рівні 14% в IV кварталі цього року приріст ціни споживчому ринку має становити трохи більше 3, 3%. У — вересні 2002 роки у структурі інфляції - значно збільшився внесок у приріст споживчих цін компонента, пов’язаних із зростанням ціни платні населенню. Зріс також внесок компонента, обумовленого на високі темпи зростання цін плодоовочеву продукцію та бензин. У цьому відчутно знизився внесок базової інфляції в загальний темп приросту споживчих цін. Фактичний показник базової інфляції на січень — вересень цілком узгоджується з прогнозом цей показник на 2002 рік. За підсумками року можливо зниження базової інфляції до 9, 5% проти 14, 8% за 2001 рік. Динаміка основних індикаторів інфляції па споживчому ринку з підсумкам січня — вересня 2002 року свідчить у тому, у цілому по підсумкам року цільової орієнтир по інфляції може бути досягнуто. Певні проблеми з досягненням прийнятого нинішнього року цільового орієнтиру по інфляції може бути пов’язані з великим зростанням адміністративно регульованих ціп певні види платних послуг населенню (під час першого чергу ЖКГ). Можливості стримування зростання цін ці види послуг із боку приносить чималі гроші - кредитної й додатковий курсовий політики Банку Росії у останні місяці року ограничены.

4.2. Сценарії макроекономічного розвитку на 2003 году.

4.2.1. Варіанти макроекономічного прогнозу розробки цілей і інструментів приносить чималі гроші - кредитної політики Відповідно до Федеральним законом Російської Федерації «Про Центральному банку Російської Федерації (Банку Росії) «від 10.07.02 № 86 — ФЗ Банк Росії під час виборів цілей і інструментів приносить чималі гроші - кредитної політики на 2003 рік розглянув дві основні (базових) сценарію економічного розвитку. Відмінності сценаріїв головно пов’язані з вариантностью розвитку світової економіки, ні з різними припущеннями щодо прогресу у поліпшенні внутрішнього інвестиційного клімату. Такий їхній підхід пояснюється великий залежністю російської економіки відстають від експорту сировинних товарів, попит і ціни куди найчутливіші зміну світової загальноекономічної кон’юнктури. З іншого боку, майбутнє обробного сектора у значній мірою залежить від припливу інвестицій. Темпи зростання кількості секторів економіки, орієнтованих внутрішній ринок, наступного року буде також залежати від зовнішньоекономічної ситуації, оскільки приплив експортної виручки — одна з основних джерел зростання виробничих інвестицій, доходів домашніх господарств і бюджетного сектори й, зрештою, інвестиційного і споживчого попиту у країні. Нарешті, на економічну динаміку може вплинути зміна обсягів продажів і напрями потоків капіталу. Поліпшення внутрішнього інвестиційного клімату можуть призвести до припливу капіталу країну до скорочення його відпливу, що може призвести до зростанню інвестицій та і, зрештою, зростанню валового внутрішнього продукту Перший варіант прогнозу виходить із менш сприятливого сценарію розвитку світової економіки та повільнішого поліпшення інвестиційного клімату. Другий варіант має сприятливу світову кон’юнктуру, трохи вищі темпи приросту світової економіки та, отже, більший приплив капіталу російську економіку. При прогнозуванні динаміки світових нафтових цін враховувалися як оцінки попиту світової економіки на паливо у зв’язку з її ймовірним зростом 2003 року, а й стан запасів нафти і нафтопродуктів, зокрема й у США, і навіть пропозицію нафти світовому ринку залежність від рішень країн ОПЕК щодо обсягів видобутку. Найімовірніше, що середньорічні рівні нафтові ціни на світовому ринку в межах 20 — 25 доларів за барель. Цей прогноз у межах другого сценарію видається цілком реальним, що стосовно нафти сорти < Юрало відповідає приблизно 18, 5 — 23.5 долара за барель. Проте, враховуючи неоднозначність чинників, зокрема політичного характеру, які впливають ціни світового фінансового ринку не на нафту, прогноз у межах першого сценарію передбачає, що справжній рівень ціни не на нафту фактично виявиться ближчі один до нижній межі інтервалу, саме 18, 5 долара за барель. У межах другого сценарію передбачається, що середньорічні рівні ціни відповідатиме середині інтервалу чи 21, 5 долара за барель для нафти сорти «юралс». Отже, прогнози цін не на нафту сорти «юралс» за першим й другому сценарієм становлять відповідно 18, 5 і 21, 5 долара за барель, прогноз контрактних ціни газ — 78, 5 і 85, 4 долара за тисячу куб. метрів. Більше значні коливання середньорічного рівня нафтових цін 2003;го року на світові ринки можливі, але ймовірність стійко низьких чи стійко високі ціни поки невелика. Найбільш серйозні сценарії у тому плані може бути пов’язані з політичними подіями у світі. Так, різке збільшення пропозиції нафти можуть призвести до значного зниження загального рівня світових нафтових цін, а посилення протягом багато часу напруженості в близькосхідному регіоні може супроводжуватися різким підвищенням цін світового фінансового ринку нафти. Розвиток цих крайніх ситуацій передбачає кардинальних змін принципи та методи реалізації, соціальній та самому наборі інструментів приносить чималі гроші - кредитної політики, що використовуються зниження інфляції в 2003 року до цільового рівня. Маєте про те Банк Росії реагувати своїй власній політиці на зазначені відхилення від базових сценаріїв про те, щоб максимально зберегти основні параметри грошової програми, запланованій на майбутній 2003 рік. Зокрема, зі значним ослабленні платіжного балансу і за, відповідно, скороченні можливостей фінансування економіки з урахуванням зростання чистих міжнародних резервів Банк Росії забезпечувати підвищений попит за власний кошт з допомогою інструментів приносить чималі гроші - кредитної політики щодо поповненню ліквідності банківського сектора. У обох аналізованих базових сценаріях стан платіжного балансу залишається стійким. Разом про те розкид за величиною сальдо платіжного балансу видається дуже значним, що, як зазначалось, пояснюється високої невизначеністю стані світової економіки наступного року, і навіть невизначеністю з потоками капіталів лінією рахунки операцій із капіталом і фінансовими інструментами. Прогнозне сальдо поточного рахунки платіжного балансу різниться за варіантами на виборах 4 — 4, 5 млрд. доларів на основному з — за різниці нафтових цін, на газ і нафтопродукти. Сальдо рахунки операцій із капіталом і фінансовими інструментами, включаючи чисті помилки і пропуски, різниться приблизно 3 млрд. доларів з — за досить великої розкиду наявних оцінок чистого відпливу капіталу з приватного сектору. Погіршення для Росії зовнішньої кон’юнктури можуть призвести посилення відпливу капіталу з приватного сектору, що пройшов цього разі, може перевищити відповідний показник 2002 року. Через війну за першим варіантом сальдо платіжного балансу може приєднатися до 2003 року нульовим, за другим варіантом — позитивним в сумі приблизно 7 млрд. доларів. Розкид проектировок притокою та відплив капіталів, і навіть з доходів від експорту до істотною мірою пояснює можливий розкид за темпами економічного розвитку, конкретно, за темпами розвитку ВВП 2003 року. Внутрішні, інерційні чинники розвитку продуктивність праці при сьогоднішньому рівні стану основних виробничих фондів і за стабільної зовнішньоекономічної кон’юнктурі у межах першого варіанта буде прогнозу платіжного балансу можуть забезпечити максимум 3, 5% приросту ВВП рік. У цьому інвестиції в основний капітал зростуть на виборах 4, 5 — 6, 5%, наявні реальні доходи населення — на виборах 4, 5 — 5%. Примітка. Версії прогнозу побудовано з урахуванням варіантів оцінок Мінекономрозвитку Росії на 2003 рік щодо динаміки макропоказників, а татже ціни топливно — енергетичні товари та фізичних обсягів їх постачання експорту. Ціна не на нафту сорти «юралс» для варіанта I прогнозу становить 18, 5 дол. США за барель, для варіанта 2 — 21, 5 дол. США за барель. Ціна природного газу для варіанта 1 прогнозу становить 713 дол. США за тисячу куб. метрів, для варіанта 2 — 85, 4 дол. США за тисячу куб. метрів У межах другого варіанта прогнозу платіжного балансу, який передбачає поліпшення інвестиційного клімату і сприятливу для Росії зовнішню ситуацію, приріст інвестицій може збільшитися до 7 — 8%, а наявних доходів домашніх господарств — до 5 — 6%. І тут валовий внутрішній продукт збільшиться на виборах 4, 4%.

4.2. 2. Оцінка попиту гроші у 2003 году Спрос за власний кошт 2003 року формуватиметься з урахуванням чинників, в основному сформованих 2001;го — 2002 роках. Збільшення попиту гроші визначатиметься подальшим зростанням економіки, зниженням інфляції і інфляційних очікувань, зростанням довіри до банківську систему. У той самий час навіть інерційна оцінка попиту гроші утруднена з — за відсутності достатньої впевненості у збереженні стабільних тенденцій у поступовій динаміці за швидкістю обороту грошей. Як зазначалося, чинником, що його зниження за швидкістю обороту грошей, є який походив протягом два роки процес підвищення ступеня монетизації розрахунків. Однак імовірний внесок цього чинника в зниження за швидкістю обороту деист практично вичерпано й у подальшому годі було очікувати яких — або кардинальних змін — у цьому напрямі, про що свідчить динаміка розрахунків грошима російських платників податків у загальному обсязі оплаченої продукції і на минулому і поточного року. Тож якщо на січень — серпень минулого року частку розрахунків грошима зросла з 7 5, 2 до 77, 8%, то «за січень — серпень 2002 років зросла з 81, 4 до 82, 1%. Тож у майбутньому року очікувати підвищення ступеня монетизації розрахунків можна лише з низькою ймовірністю. Найімовірніше, се рівень мало зміниться. Чинником, що протягом останніх стримує зниження за швидкістю обороту грошей, є збереження у структурі грошової маси високу частку готівки Разом про те для майбутнього періоду важливе значення має зростання частки довгих грошей до структурі грошової маси, що надає понижательное вплив па динаміку за швидкістю обороту. Зберігається тенденція випереджаючого зростання термінових депозитів (особливо у терміни більш року) у загальному обсягу карбованцевих вкладів населення. Збільшенню організованих заощаджень громадян довгі терміни сприяють зростання реальних доходів населення і підвищення довіри до банківську систему. З іншого боку, послідовне зниження інфляції і стійкість валютного курсу є базовими умовами підвищення довіри до національної валюти і переваги економічними агентами активів у російських рублях по порівнянню з активами в іноземній валюті, що сприяє подальшому зниження за швидкістю обороту грошей. Усе вищевикладене свідчить у тому, що у 2003 року можна очікувати деякого подальшого зниження за швидкістю обороту від грошей і, відповідно, підвищення ступеня монетизації економіки, що до кінця III кварталу цього року становила агрегату М2 близько 15, 5% у середньорічному обчисленні проти 13, 7% протягом року. З урахуванням аналізу впливу вищевказаних факторів, і тенденцій й у відповідність до макроекономічними прогнозами найімовірніший прогнозний діапазон збільшення попиту гроші (по агрегату М2) 2003 року становитиме 2О — 26%. У цьому Банк Росії не розглядає цей розрахунковий параметр як жорстко поставлене і залежно з розвитку економічної ситуації припускає можливість відхилення з посади цих ориентиров.

4.3. Мета і інструменти приносить чималі гроші - кредитної політики у 2003 году.

4.3. 1. Кількісні мети приносить чималі гроші - кредитної політики у 2003 году Банк Росії з урахуванням попередніх розрахунків стану платіжного балансу країни, проекту федерального бюджету на 2003 рік і грунтовного аналізу стану реального сектору економіки за можливе накинути у ролі мети приносить чималі гроші - кредитної політики обмеження приросту споживчих у 10 — 12% у розрахунку грудень 2003 року до грудня 2002 року. Досягнення поставленої цілі з загальному рівню інфляції з урахуванням гаданого Міністерством економічного розвитку та торгівлі Російської Федерації підвищення 2003 року регульованих цін, і тарифів на товари та послуги природних монополій і платні населенню рівень базової інфляції має становити 8, 0 — 8, 5%. Послідовне зниження інфляції проти 2002 роком має бути забезпечене як заходами приносить чималі гроші - кредитної політики, але ще й заходами здійснення державного контролю над проведеними структурними перетвореннями в галузях економіки, оскільки необхідність компенсації надмірного впливу структурного компонента на індекс споживчих цін з допомогою жорсткіших монетарних дій Банку Росії з придушення базової інфляції можуть призвести уповільнення темпи зростання економіки. Досягнення кінцевої мети приносить чималі гроші - кредитної політики Банк Росії контролювати виконання грошової програми, і навіть вибере прийнятної поставленої мети політику валютного курсу. Дотримання Банком Росії параметрів грошової програми, а щоденні дії управління ліквідністю банківської системи дозволять згладити розкид в рівнях відсоткові ставки на грошовому ринку, як в часі розрізі, і за секторами грошового ринку. У цьому середньомісячна ставка за кредитами «овернайт» на міжбанківському ринку, як очікується, може коливатися і межах 6 — 10% протягом більшу частину року .

4.3. 2. Політика валютного курса.

У 2003 року Банк Росії продовжить використання режиму плаваючого валютного курсу. Це об'єктивно зумовлено, як зазначалось, високої ступенем залежності макроекономічних та фінансових показників від зовнішніх чинників кон’юнктурного характеру і що складається нестабільної ситуацією на світових товарних та фінансових ринках. З іншого боку, механізм плаваючого валютного курсу дозволяє активно використовувати інструменти приносить чималі гроші - кредитної політики керувати обсягом грошового пропозиції в умовах розвитку і структурної перебудови російської економіки. Тому завданнями курсову політику залишаться згладжування різких, економічних невиправданих коливань обмінного курсу і подержание золотовалютних резервів на достатньому рівні. Темпи поминальною девальвації рубля, як очікується, менше темпів інфляції, було притаманним останніх. Реальне зміцнення національної валюти традиційно супроводжує успішним ринковим перетворенням країнах із перехідною економікою. Прогрес у проведенні структурних перетворень підвищує привабливість активів, номінованих у національній валюті, що приваблює прямі і портфельні інвестиції, підтримує зростання продуктивність праці, і навіть процес дедоларизації економіки та, як наслідок, призводить до об'єктивно зумовленого зміцненню національної валюти. Банк Росії вважає допустимим зміцнення реального ефективного курсу рубля 2003 року в межах 4 — 6%. Це дозволить обмежити негативний вплив іноземної конкуренції за російські підприємства обробного сектора, збереже привабливість карбованцевих активів і простимулює відновлення виробничих фондів і зростання продуктивність праці з допомогою вживлення і виробництво сучасних світових технологий.

4.3. 3. Грошова програма на 2003 год.

Грошова програма є взаємозв'язану систему проектованих грошових індикаторів, куди входять показники грошової бази й основні джерела її формування: — чистих міжнародних резервів органів приносить чималі гроші - кредитного регулювання; - чистих внутрішніх активів органів приносить чималі гроші - кредитного реагування, включаючи чистий кредит розширеному уряду й чистий кредит банкам Розрахунки показовий грошової програми на 2003 рік визначені у двох варіантах з базових сценаріїв соціально — економічного розвитку Російської Федерації і, двох варіантів прогнозу платіжного балансу Росії. У цьому найважливіші чинники, що впливають параметри грошової програми, пов’язані зі станом платіжного балансу і за бюджетної політикою. У перший варіант валові міжнародні резервні активи залишаться незмінними, у зв’язку з ніж збільшення пропозиції на каналі операцій Банку Росії на валютному світовому ринку очікується. Тому основним джерелом формування грошового пропозиції буде збільшення чистих внутрішніх активів органів приносить чималі гроші - кредитного регулювання з допомогою зростання чистого кредиту розширеному уряду приблизно за 100 млрд. карбованців і валового кредиту банкам на 30 млрд. рублів. Це відповідає планам Уряди Російської Федерації використовувати накопичені кошти державного фінансового резерву на фінансування майбутніх видатків бюджету з погашення зовнішнього боргу. Проте проект бюджету на рік грунтується на припущеннях другого сценарію (ціна барелі нафти сорти «юралс» — 21, 5 долара). При поміркованих цінах на експортні товари та низьких темпи зростання світової економіки, як очікується у першому сценарії, відбуватиметься скорочення профіциту бюджету за порівнянню з профіцитом, передбачених у проекті федерального бюджету на 2003 рік. Перший сценарій передбачає досить відчутне послаблення приток капіталу і експортної виручки у країну та, як наслідок, обмежену інвестиційну активність. Через війну попит за власний кошт зросте меншою ступеня порівняно з другим варіантом. Тому, щоб забезпечити досягнення орієнтиру по базової інфляції, темп приросту грошової бази ні перевищувати 19%. За другим варіантом зростання валових міжнародних резервних активів органів приносить чималі гроші - кредитного регулювання на майже 7 млрд. доларів стане однією з головних джерел грошового пропозиції. Проте на відміну від того плинного року ця джерело нічого очікувати єдиним. Скорочення залишків коштів у рахунках органів управління, плановане урядом, також призведе до зростання грошового пропозиції, що вимагає додаткових зусиль з боку банку Росії з стерилізації ліквідності задля досягнення цілей приносить чималі гроші - кредитної політики. Ефективність які у час операцій Банку Росії з стерилізації носить дуже обмежений характер, оскільки учасники грошового ринку самостійно приймає рішення про розмірах розміщення засобів і Банк Росії неспроможне жорстко контролювати стан ліквідності банківського сектора залежать. У цього сценарію номінальна девальвація рубля відбуватиметься нижчими темпами приріст грошової бази на такому разі можуть становити майже 25%. Вищі темпи зростання грошової пропозиції щодо другому сценарієм, тим щонайменше, зберігають можливість забезпечити досягнення цілей приносить чималі гроші - кредитної політики, що у зв’язку зі збільшенням інвестиційної активності з допомогою приток капіталу і експортної виручки попит за власний кошт буде збільшуватися вищими темпами. У цьому вся варіанті сильний платіжний баланс зберігається завдяки сприятливою зовнішньоекономічної ситуації. Проте задля збереження фінансової стабільності й захищеності російської економіки відстають від зовнішніх шоків бюджетна політика у майбутньому повинна формуватися в такий спосіб, щоб за цінах не на нафту та газу на світовому ринку, перевищують довгостроковий тренд, бюджет виконувався з істотним рівнем профіциту. Усі показники грошової програми є жорстко заданими й у залежність від розвитку внутрішньої і до зовнішньої економічної ситуації в можуть бути скориговані задля досягнення цілі з рівню інфляції. У цьому Банк Росії як базового вибирає другого варіанта грошової програми. Підставою на її коригування можуть бути результати аналізу стану платіжного балансу, всередині - і зовнішньоекономічної динаміки та інших чинників, що впливають формування попиту гроші й рівень інфляції. Зниження середньорічного рівня нафтових цін 2003 року до значень нижче 18, 5 долара за барель за розрахунками призведе до тенденції скорочення валових резервних активів Банку Росії, і навіть до певного прискоренню номінального знецінення рубля стосовно долара. У цьому темпи зростання грошової бази матимуть тенденцію до зменшення і на відміну від першого варіанта буде грошової програми її достатність в основному забезпечуватися з допомогою скорочення валютну позицію банківського сектора залежать і рефінансування з боку банку Росії. Неминуче у разі скорочення ліквідності банківського сектора залежать призведе до формування більш привабливих відсоткові ставки порублевым активам, що перешкоджати зменшення міжнародних резервів Банку Росії. У цілому нині зростання грошової бази й грошової маси може бути нижчою планованого за першим варіантом грошової програми. Це дозволить забезпечити досягнення цілей по інфляції на 2003 рік, попри деяке прискорення номінального знецінення рубля стосовно долара. Якісно протилежна ситуація можна скласти для формування цін не на нафту, перевищують 21, 5 долара за барель. І тут з — за збільшення активного сальдотекущего балансу зростання валових резервних активів Банку Росії прискорився і, певне, виявиться вище, чому це закладено у розрахунок грошовому програми 2003 року. Прискорене зростання валових міжнародних резервів призведе до значного уповільнення темпів номінального знецінення рубля стосовно долара, що позначиться з деяким лагом на обсягах експорту й імпорту. Додаткове надходження ліквідності частково то, можливо стерилізовано з допомогою зростання залишків коштів консолідованого бюджету на рахунках Банку Росії. З метою стерилізації Банк Росії активізує депозитні операції із банківською системою, продасть частина державних цінних паперів зі свого портфеля, можливо, в у крайньому випадку, підвищить норму обов’язкового резервування. Мета щодо рівню інфляції 10 — 12%, попри швидший зростання грошових індикаторів, можна досягти в в зв’язку зі швидшим зміцненням рубля у реальному вираженні і можливим прискоренням зростання за власний кошт. На виконання грошової програми розвитку й компенсації надмірної волатильності міжнародного нафтового ринку Банк Росії має наміру вводити на практику управління грошовою ліквідністю кредитних організацій набір стандартних інструментів з надання і вилученню ликвидности.

4.3. 4. Інструменти приносить чималі гроші - кредитної політики та його использование.

Досвід застосування інструментів приносить чималі гроші - кредитної політики у 2002 році, демонструє необхідність пошуку такого набору інструментів, який міг би застосовуватися з однаковим ефективністю в різних станах приносить чималі гроші - кредитної сфери, і сприяти досягнення цілей приносить чималі гроші - кредитної політики, Варіанти базових прогнозів платіжного балансу показують, що з місця зору орієнтирів грошової програми ситуація з ліквідністю 2003 року буде варіювати від невеликого дефіциту до надлишку, а рамках менш ймовірних сценаріїв — від глибокого дефіциту ліквідності до її небезпечного з погляду цілі з рівню інфляції надлишку. Вочевидь, що з згладжування настільки можливо широкого діапазону коливання ліквідності банківської системи Банк Росії повинен розташовувати адекватним набором інструментів приносить чималі гроші - кредитної політики, включаючи постійно діючі інструменти стерилізації і рефінансування банківської системи. Використання лише одних інтервенцій Банку Росії на валютному ринку й депозитного вікна постійного доступу задля досягнення поставленої мети приносить чималі гроші - кредитної політики у 2003 року може бути недостатнім. У зв’язку з цим керувати ліквідністю Банк Росії має намір майбутньому року розвивати всі типи інструментів стерилізації і надання ліквідності, включаючи норми обов’язкового резервування, операції постійного дії, проведені на фіксованих умовах (вікна постійного доступу), операції у ринку. По терміновості впливу на ліквідність банківської системи інструменти, якими володіє Банк Росії, можна розділити на коротко -, посередньо — і довгострокові. У Банк Росії йти до використанню широкого набору інструментів (короткострокових, середньострокових, довгострокових) як у стерилізації ліквідності, і з її поповненню. З метою короткострокового впливу ліквідність банків придадуться інструменти з термінами переважно від 1 до 7 днів — депозитні операції, операції прямого й протилежного РЄПО і валютного зводу, ломбардні кредити, і навіть внутридневные кредити і кредити «овернант». Середньострокові інструменти можна використовувати для періодів від 2 тижнів до 3 місяців, як у фіксованих умовах, і за умов аукціону. Банк Росії розглядає зокрема можливість використання цей термін наступних інструментів з метою стерилізації - депозитні операції, операції зворотного РЄПО і валютного зводу; з метою надання ліквідності - ломбардні кредити, операції прямого РЄПО. Термін використання довгострокових інструментів — більш 3 місяців. До цих операціям ставляться продаж або купівля іноземної валюти, підвищення чи зниження резервних вимог, пряму купівлю чи продаж державних цінних паперів. Вибір набору інструментів по терміновості і типу на ліквідність залежатиме від цього, з якого сценарієм розвиватиметься макроекономічна ситуація у майбутньому року. Банк Росії може проводити тільки стерилизационные операції чи тільки операції з надання ліквідності. Однак у утворюють 2003 року умовах Банк Росії вважає за доцільне застосовувати змішану стратегію, тобто використовувати як інструменти стерилізації, і інструменти надання ліквідності банкам. У цьому акцент буде зроблено за поєднанні використання посередньо — і довгострокових інструментів стерилізації переважно за умов аукціону з короткостроковими інструментами надання ліквідності банкам на фіксованих умовах. За такого підходу буде створено прийнятних умов реалізації короткострокових операцій рефінансування, оскільки грошовий ринок буде «очищено» тяжіння надлишку ліквідності і дозволить Банку Росії запропонувати грошовому ринку орієнтири короткостроковій відсоткової ставки. Паралельне використання Мінфіном Росії державних облігацій для цілей бюджетної політики створить ринок, довгострокові ставки якому визначаються операціями Мінфіну Росії, а короткострокові - операціями Банку Росії. Тим самим було органи приносить чималі гроші - кредитного регулювання дістануть змогу суттєво підсилити роль відсоткової ставки управлінні приносить чималі гроші - кредитної сферою, а банки отримають додаткових можливостей із управління власної ліквідністю. У 2003 року буде використані такі варіанти вищезгаданих інструментів приносить чималі гроші - кредитної політики. При надлишку ліквідності Банк Росії активізує депозитні аукціони і з погляду пропозиції досить високих ставок, і за частотою проведення аукціонів. У цьому канал надання ліквідності (рефінансування) буде практично закритий, оскільки ставка по одноденним кредитах неспроможна бути нижчою досить високої ставки аукціоні із залученням депозитів. Стерилизующий ефект операцій може підсилюватися прямий продажем Банком Росії власного портфеля державних цінних паперів, а особливо складній ситуації - зміною норм обов’язкових резервів. При протилежної ситуації, коли над ринком спостерігається дефіциту ліквідності, Банк Росії різко знизить обсяги залучення до депозитному аукціоні, що дозволить збільшити вільні кошти банківської системи та знизити надмірно високі ставки міжбанківського ринку. У цьому Банк Росії йти до формуванню таких ставок міжбанківського ринку виробництва і такий курсову політику, які підтримували велику привабливість карбованцевих активів проти іноземними активами. Для посилення ефективності заходів приносить чималі гроші - кредитної політики Банк Росії може звернутися до пряму купівлю державних цінних паперів на вторинному ринку, і навіть зміну норм обов’язкових резервів. Нарешті, в рівноважної ситуації Банк Росії проводити депозитні аукціони і аукціони РЄПО, прагнучи до встановлення стабільних збалансованих ринкових котирувань грошового ринку з залученню та розміщення ресурсов.

Заключение

.

У цьому курсової роботі проведена спроба послідовного аналізу діяльності ЦБ Россі у бік здійснення приносить чималі грошікредитного регулювання починаючи з 1992 року у час. Не претендуючи на повноту (враховуючи широту питання), наведеного аналізу по традиційних методів здійснення грошово-кредитного регулюванні, як і слідство — змін — у економіці країни у загальному, вищевикладений матеріал дає можливість окреслити основні, характерні моменти поточного періоду у межах аналізованого питання: високий рівень взаємозв'язку динаміки за механізмами здійснення грошово-кредитного регулювання і динаміки процесів економіки РФ дозволяє говорити про дедалі більшого дійовістю заходів прийнятих ЦБ в цій галузі; треба сказати рішучу перехід у політиці Банку Росії від адміністративно-командних до методів регулювання; поєднання заходів прийняті ЦБ у сфері валютної політики й області дисконтною політики щодо національної валюти дозволили домогтися певних б у процесі забезпечення стійкості рубля, підвищення розмірів золотовалютних резервів. що склалася динаміка макроекономічних показників свідчить про адекватності грошово-кредитної політики, сприяє досягненню запланованого рівня інфляції при найповнішої реалізації потенціалу економічного роста.

Проте, треба сказати, що у тлі невизначеності ситуації на зовнішньому ринку з цінами не на нафту і з реструктуризацією зовнішнього боргу Росії подальша динаміка подій у цих галузях, судячи з усього, буде зацікавлений у майбутньому, визначати дії Банку Росії у області грошово-кредитного регулювання, і накладати певні обмеження у виборі їм розв’язання тих чи інших механізмів действия.

СПИСОК ВИКОРИСТОВУВАНОЇ ЛИТЕРАТУРЫ:

1. Казаков А. П., Карчевский П.А.

Реферат-дайджест підручника: До. Макконелла, З. Брю «економікс: Принципи, існують, та політика», 2 т. — М.: «Менеджер», 2003 г.

2. Copyright «АКДИ Економіка життя й «1997;2003 рр. 3. Гроші, кредит, банки: Учебник/Под ред. О. И. Лаврушина. — 2-ге вид., перераб. і доп. — М.: Фінанси і статистика, 2003; 4. Тавасиев А. М., Эриашвили Н.Д.

Банківська справа: Підручник для середніх професійних навчальних закладів /Під ред. проф.

А.М. Тавасиева. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, Єдність, 2002.

5. Галицька С.В.

Гроші. Кредит. Фінанси. / С. В. Галицька. М.: Іспит, 2002; 6. Закон «Про внесення і доповнень до закону РРФСР «Про центральному банке.

РРФСР (Банку Росії)" від 26.04.1995 р. 7. ФЗ «Про федеральному бюджеті на 2002 год».

И др.

|Введение |1 | |1.1. Теорії, які у основі грошово-кредитної політики центральних | | |банків |2 | |2.1. Грошово-кредитна політика |5 | |Завдання і функції за Центральний банк |5 | |Цілі грошово-кредитного регулювання |7 | |Інструменти регулювання |7 | |Дисконтна (облікова) і заставна політика центрального банку |8 | |Політика обов’язкових резервів |9 | |Політика відкритого ринку |11 | |Депозитна політика |11 | |Валютна політика |12 | |3. Аналіз грошово-кредитної політики ЦБ Росії 1992;2000 рр. |13 | |Інструменти грошово-кредитної політики ЦБ РФ |13 | |Грошово-кредитна політика перехідного періоду | | |Грошово-кредитна політика періоду 1995;1999 рр. |13 | |Грошово-кредитна і валютна політика Банку Росії на сучасному этапе|15 | | | | |Оцінка показників платіжного балансу і за основних параметрів | | |грошово-кредитної політики остаточно 2002 року. |18 | |4.2. Сценарії макроекономічного розвитку на 2003 року | | |4.2.1. Варіанти макроекономічного прогнозу розробки цілей і | | |інструментів приносить чималі гроші - кредитної політики |18 | |2. Оцінка попиту гроші у 2003 року | | |4.3. Мета і інструменти приносить чималі гроші - кредитної політики у 2003 году|22 | | | | |4.3. 1. Кількісні мети приносить чималі гроші - кредитної політики у 2003 |22 | | | | |року |23 | |4.3. 2. Політика валютного курсу |24 | |4.3.3. Грошова програма на 2003 рік | | |4.3. 4. Інструменти приносить чималі гроші - кредитної політики та його использова |24 | |- | | |ние |25 | |Укладання |25 | | | | |Список використовуваної літератури |27 | | |29 | | | | | |30 |.

КИРИЛЛ СУХ.